【广金期货】黑色金属半年报：钢材：炉料压力暂缓解，夏日钢市渐升温-250710（23页）.pdf

1、 1/23 回顾 2025 年上半年，黑色商品市场阴云密布，价格重心整体下行，二季度以来市场走势基本符合我们 4 月份提出了对钢市保持谨慎的预判，而进入三季度后，虽然目前炉料库存仍然较大，从长周期来看增量供给更难化解，但在炎炎夏日暑气转盛之时，供给端阶段性减产、降息预期等利多驱动因素也在逐渐浮现，炉料价格或将阶段性止跌反弹，在一定程度上有助于钢价止跌企稳，而此前“买看跌、卖看涨”的期权操作思路可顺势止盈。供应方面，钢材原料库存压力在 7 月中旬后有望出现边际缓解，或支撑炉料价格和钢材生产成本阶段性企稳。铁矿方面，近期随着海外港口发运季末冲量结束，7 月中旬后我国进口铁矿到港供给压力将阶段性见顶

2、回落，港口累库压力有所缓解，若目前铁水产量水平维持，或支撑港口铁矿在三季度整体阶段性去库存。煤焦方面，虽目前矿山及洗煤厂煤炭库存处于近 5 年同期最高位，但煤炭矿山减产、下游火电需求由淡转旺等利多因素浮现，在一定程度上支撑煤价及双焦价格企稳反弹。而三季度炉料端供应压力减轻，且近期市场对淘汰落后产能政策出台有一定预期，同样有助于成品钢材潜在供给压力减小。需求方面，建材逐渐进入淡季，但板材需求尚可，且中美关税谈判初见好转。虽然近期来看，由于建筑施工逐渐进入淡季，加上地方增量项目配套资金不足，建筑钢材需求季节性走弱，钢材下游消费表现仍然不佳。但目前板材需求尚可，且螺纹钢、热轧卷板显性库存仍维持较低水

3、平，在中美关税谈判初见好转、美联储降息预期升温等利多因素催化下，短期内期货市场投机需求将有所升温，或引发阶段性供需错配，助推钢价反弹。展望后市，虽到今年年底的炉料供给增量压力仍不容忽视，尤其几内亚西芒杜铁矿项目建设不断取得进展，11 月后铁矿或逐步过剩，但 7-8 月季节性利多因素仍将有利于炉料价格企稳回升，并在生产成本端助推钢市价格阶段性升温。策略上策略上，我们认为黑色商品在 7-8 月期间易涨难跌，建议在 7 月-8 月中旬期间内适当买入钢材平值看涨期权对冲价格上行风险，或卖出虚值看跌期权赚取时间价值收益。关注风险事件关注风险事件：1.炉料或粗钢产能压减政策若落地，将利于供应压力缓解（上行

4、风险）；2.下游需求不及预期（下行风险）。请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年 7 月 10 日 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772 号 广金期货研究中心 黑色金属黑色金属研究员研究员 郑航郑航 从业资格号：F03101899 咨询资格号：Z0021211 联系电话:020-88523420 钢材：炉料压力暂缓解，夏日钢市渐升温 黑色金属|半年报 核心观点 黑色金属|半年报 2 2/2323 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、一、20252025 年上半年行情回顾：整体呈下跌走势年上半年行情回顾：整体呈下跌走势 _ 3 3 二、供应分析：二、供应分析：7 7-8

5、 8 月炉料压力边际减小月炉料压力边际减小 _ 4 4 1 1、原料铁矿：供应压力阶段缓解、原料铁矿：供应压力阶段缓解 _4 4 2 2、原料煤焦：煤炭需求旺季，双焦价格企稳反弹、原料煤焦：煤炭需求旺季，双焦价格企稳反弹 _7 7 3 3、钢厂产销：生产利润尚可，短期存在限产因素、钢厂产销：生产利润尚可，短期存在限产因素 _1010 三、需求分析：三、需求分析：钢板材需求尚可钢板材需求尚可 _ 1111 1 1、整体消费：板材、建材强弱分化，钢板材强势支撑需求增长、整体消费：板材、建材强弱分化，钢板材强势支撑需求增长 _1111 2 2、建材下游：建筑业内需收缩，项目资金问题仍存、建材下游：建

6、筑业内需收缩，项目资金问题仍存 _1212 3 3、钢板材等下游：造船、汽车、家电、出口支撑需求增长、钢板材等下游：造船、汽车、家电、出口支撑需求增长 _1515 4 4、低显性库存或助长夏季投机需求、低显性库存或助长夏季投机需求 _1818 四、后市展望：四、后市展望：7 7-8 8 月升温，后市把握供需节奏转变月升温，后市把握供需节奏转变 _ 1919 分析师介绍分析师介绍 _2121 免责声明免责声明 _ 2222 黑色金属|半年报 3 3/2323 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、2025 年上半年行情回顾：整体呈下跌走势 图表：螺纹钢期货指数走势图 来源：广州金控期货研究中心，