【安粮期货】豆粕期货月报：多空交织，期价上方空间有限-250707（6页）.pdf

1、1豆粕期货月报安粮期货研究所安粮期货研究所20252025 年年 7 7 月月 7 7 日日投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【2012017 7】2 20303 号号研究所研究所农产品小组农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505F3023505投资咨询号：Z0013987Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格号：F F0312054703120547初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781F3064781投资咨询号：Z0022343Z0022343复审：李雨馨：从业资格号：F3023505F3023505投资咨询号：Z0013987Z00139872豆粕：

2、多空交织，期价上方空间有限豆粕：多空交织，期价上方空间有限核心观点核心观点：特朗普政府反复无常的关税政策影响美豆出口特朗普政府反复无常的关税政策影响美豆出口，中美虽达成阶段中美虽达成阶段性贸易会谈，但远期美豆出口前景依旧不明朗。巴西大豆集中上市出口，因中性贸易会谈，但远期美豆出口前景依旧不明朗。巴西大豆集中上市出口，因中美贸易不断摩擦，利好巴西大豆出口。当前美豆播种顺利，产区天气良好，关美贸易不断摩擦，利好巴西大豆出口。当前美豆播种顺利，产区天气良好，关注美豆关键生长期注美豆关键生长期。大豆集中到港大豆集中到港，油厂开机率高位油厂开机率高位，豆粕供给压力逐渐凸显豆粕供给压力逐渐凸显。因豆粕现货

3、价低，下游饲料需求旺盛，豆粕采购提货积极。因油厂压榨高位，因豆粕现货价低，下游饲料需求旺盛，豆粕采购提货积极。因油厂压榨高位，豆粕累库速度加快。综合来看，豆粕多空因素交织，关注北美生长期的天气炒豆粕累库速度加快。综合来看，豆粕多空因素交织，关注北美生长期的天气炒作与关税政策变化。作与关税政策变化。1.1.宏观面：宏观面：美国关税政策反复无常，影响贸易关系。2.2.国际大豆国际大豆：当前关税政策和产区天气为价格主要驱动因素。美豆播种良好，巴西大豆出口高峰。3.3.供应端：供应端：豆粕供应压力逐渐凸显，油厂开机与压榨高位。4.4.需求端：需求端：下游需求旺盛提振豆粕采购与提货。综合来看，豆粕多空因

4、素交织，期价上方空间有限。关注北美大豆生长期的天气炒作与关税政策变化。3一、国际方面：北美产区天气良好，天气与政策为价格主要驱动因素一、国际方面：北美产区天气良好，天气与政策为价格主要驱动因素（一）美豆：天气与政策为价格主导因素（一）美豆：天气与政策为价格主导因素6 月初，因中美领导进行通话，中美商务高层在伦敦进行会谈，市场恢复对中美贸易前景的信心，CBOT 大豆反弹；月中因生物燃油政策利好提振豆油需求，期价大幅走高；但因产区天气良好压榨上方空间，美豆月末承压回落。6 月北美产区天气整体良好，利于作物生长，当前暂未进入美豆关键生长期，天气敏感度随着进入关键生长期增加。截至 6 月 29 日，美

5、国大豆播种工作完成 100%，高于一周前的 96%。大豆出苗率为 94%，高于前一周的 90%，历史均值 95%。在核心产区，衣阿华州的大豆优良率稳定在 77%，伊利诺伊州 54%，低于一周前的 61%。印地安纳州 61%，低于一周前的 63%。巴西大豆处于出口高峰期。因贸易关系紧张升级，美豆出口受此影响，前景不明。美国关税政策的不确定性可能对巴西大豆出口前景构成潜在支持。中美贸易摩擦不断，中国买家更倾向采购巴西等其他国家大豆。中美贸易前景依旧充满不确定性，美国关税政策反复，国内买家相较于采购 9月美豆船期更倾向于进口南美大豆，6 月国内进口阿根廷豆粕 3 万吨，虽数量较少，但对于豆粕定价打开

6、了新的方向。图一：美豆出口图二：巴西出口数据来源：钢联、安粮期货研究所二、二、供给端：油厂开机压榨恢复正常，豆粕供应压力逐渐凸显供给端：油厂开机压榨恢复正常，豆粕供应压力逐渐凸显（一）到港数量：大豆到港高峰（一）到港数量：大豆到港高峰4进口大豆集中到港，港口大豆库存相较于往年位于低位。根据相关数据，6 月国内大豆到港量约为 1020.2 万吨，上月到港确认为 1055.15 万吨，环比减少了3.31%；此前当月船期预估数据为 1052.1 万吨，两者相差 31.9 万吨。截止到 6月 30 日，主要港口的进口大豆库存量约在 610 万吨，去年同期库存为