【信达期货】股指半年报：2025年中期行情展望-如何突破震荡市？-250704（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 金融研究 股指半年报 走势评级：走势评级：震荡震荡 宋婧琪 从业资格证号：F03100886 投资咨询证号：Z0021165 联系电话：0571-28132632 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 如何突破震荡市？如何突破震荡市？20252025 年中期行情展望年中期行情展望 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 7 月 4 日 报告内容摘要报告内容摘要:维持维持下半年下半年震荡市的基准预判震荡市的基准预判

2、 1）盈利端变化有限。盈利端变化有限。目前，传统经济周期降幅收窄，但产能利用率持续处于低位，复苏拐点出现的难度较大。若下半年贸易摩擦再次升级令出口回落，预计 A 股利润总量仍有压力。此外，“政府加杠杆、企业降杠杆”的结构性转变也在熨平盈利端的波动。相比较而言，产业升级与新动能方向上（中证 1000）的结构性改善更值得期待。2）估值仍是主要变量估值仍是主要变量。当前上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 滚动市盈率普遍突破近 3 年的 90%分位数水平。尽管从 5 年视角看，估值距离 2020 年末的高点仍有继续上探空间，但需要注意的是，2020 年估值抬升形成于中美贸易战缓和、

3、经济数据向好的背景下，而当前市场暂缺乏类似的宏观叙事。因此，短期内指数估值仍将围绕上半年的中枢水平波动，这意味着震荡市的股市还将延续。未来突破震荡市的可能路径未来突破震荡市的可能路径 1）上证上证 50 的估值重塑的估值重塑全面牛全面牛。当前 A 股股息率在大类资产中的吸引力并不低，但中长线资金入场速度依旧较慢，我们分析与 A 股自身波动大、对冲工具缺乏以及货币套利行为造成的资金空转有关。伴随着相关政策陆续落地，我们注意到如期限利差、同业存单利率等已出现显著下行。不过，中美利差倒挂、资本充足率等监管要求依然为机构在增配股票构成了限制，中长线资金入市推动指数估值重塑的故事尚处于预期抢跑阶段。未来

4、可参考 2020 年的经验，若这一过程中能伴随着传统经济周期的回暖（如中美贸易战停止），则市场兑现速度将显著加快。届时，上证 50 将成为本轮突破震荡市的主力，股指市场呈现普涨态势。2）中证中证 1000 的盈利突破的盈利突破结构牛结构牛。对比 2021 年的新能源行情，当前AI 产业链正处于快速扩张的初期阶段，部分龙头已率先扩大资本投入。不过，AI 下游应用场景更为广泛与分散，叠加技术层的环节较为复杂，这些特征在为投资者提供更大想象空间的同时，也令其从起步到爆发所需的时间更长，未来能否真正由预期驱动向盈利兑现过渡，这或许要到2026-2027 年才能有更明确的答案。若这一路径最终走通，市场有

5、望重现如 2021 年的结构性牛市，中证 1000 将成为突破本轮震荡市的主力。2025 年中期策略展望与风险提示年中期策略展望与风险提示 我们认为，当前行情类似于 2019 年后半场，为牛市准备期。下半年，我们维持区间震荡的基准预判，其中上证 50 参考运行区间 2450-3050，沪深 300参考运行区间 3500-4500，中证 500 参考运行区间 5100-6500，中证 1000 参考运行区间 5200-6700。结构方面，大小盘风格预计仍是此消彼长的轮动态势，参考 1 月、3 月的两个极值位置，全年小盘风格小幅占优。操作上，在震荡市突破前，期货端建议波段操作为主，期权等待升波后介

6、入双卖。风险提示：（1）中美关系超预期恶化；（2）美联储停止降息;（3）国内政策力度不及预期；请务必阅读正文之后的免责条款2 目录目录 一、一、2025 年上半年行情回顾年上半年行情回顾.4 此消彼长的震荡市.4 股指期货贴水高位，股指期权 IV 低位.6 二、二、20252025 年下半年股指运行的核心逻辑年下半年股指运行的核心逻辑.9 1、盈利拐点未至，关注结构突破.9 2、下半年仍是估值驱动行情.11 3、年内维持震荡市基准预判.13 三、三、未来突破震荡市的可能路径未来突破震荡市的可能路径.14 上证 50 的估值重塑全面牛.14 中证 1000 的盈利突破结构牛.17 四、四、总结总