【华泰期货】纯碱半年报：纯碱供需持续宽松，价格继续承压-250706（21页）.pdf

1、 华泰期货研究 2022025 5 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 2025 年上半年纯碱价格重心下移，纯碱供需持续宽松，使得各环节库存均大幅增加。展望 2025 年下半年，纯碱产能仍然面临过剩局面，纯碱总库存将继续呈现高位上行态势，除非部分高成本产能出清，否则纯碱价格将持续下探成本.

2、纯碱纯碱供需宽松，价格继续承压供需宽松，价格继续承压 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 20252025 年年 0707 月月 0606 日日 Research on Ferrous and Construction Commodities 期货研究报告期货研究报告|纯碱纯碱半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 纯碱纯碱供需宽松，价格继续承压供需宽松，价格继续承压 策略摘要策略摘要 2025 年上半年纯碱价格重心下移，纯碱供需持续宽松，

3、使得各环节库存均大幅增加。展望 2025 年下半年，纯碱产能仍然面临过剩局面，纯碱总库存将继续呈现高位上行态势，除非部分高成本产能出清，否则纯碱价格将持续下探成本。核心观点核心观点 市场分析市场分析 纯碱价格及利润：2025 年上半年，纯碱市场下行压力显著。期货方面，09合约从 1640 元/吨跌至 1170 元/吨，跌幅达 28.6%。现货市场，重碱主流均价从 1600 元/吨降至 1420 元/吨，跌幅 12%。随着大量产能投放，纯碱行业供需失衡，企业利润被大幅压缩。目前，联产法利润降至 41 元/吨，氨碱法降至-43元/吨，市场整体呈现低迷态势。供应端：2025 年上半年，纯碱行业虽新增

4、产能 240 万吨，但因厂家盈利欠佳、部分持续亏损，企业在 2 月及 5 月提前检修，导致开工率及产量下滑。据隆众数据，2025 年 1-5 月全国纯碱产量 1536 万吨，同比降 0.7%。7 月份进入高温检修季，受生产特性及气候影响，纯碱企业惯例检修，考虑到上半年部分企业有检修情况，预计今年夏季集中检修规模或略缩，但若价格继续下跌导致更多企业亏损，仍可能集中检修。预计 7-8 月产量有所回落，但仍维持相对高位，9月或将回升，从而加剧供应过剩，预计全年纯碱供应端增幅将放缓至 1.2%。需求端：2025 年 1-5 月，虽然浮法玻璃产线变化不大，但光伏玻璃在“531”政策影响下，产线持续增加，

5、光伏在产日熔量较年初有明显增加。两者总日熔量达到 25.6 万吨，同比下降 9.8%，对应测算的重碱消耗同比减少 10.9%。除重碱需求之外，1-5 月轻碱需求表现良好，整体需求稳中偏强，开工率基本在高位。对于下半年，考虑到玻璃行业利润不佳，浮法及光伏玻璃投产将难以延续，甚至不排除出现冷修增加的情况，从而使得浮法及光伏玻璃产量继续下滑，对于重碱需求形成一定拖累，此外轻碱需求将跟随经济活动平稳运行。预计全年纯碱总需求将出现 2.6%的负增长，其中主要来自重碱的拖累，同比减少 8.3%，轻碱同比增长 5.2%。研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 邮箱： 从业资格号：F3

6、057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 邮箱： 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 邮箱： 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 邮箱： 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 期货研究报告期货研究报告|纯碱纯碱半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 3 页 净出口：今年上半年随着纯碱价格下跌，国内纯碱出