【紫金天风】铁矿半年报：需求韧性-250630（36页）.pdf

1、我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640数据来源：郑商所,同花顺,紫金天风期货澳洲两度气旋和巴西降水影响下，发运量锐减，铁水产量止跌回升，拐点早于预期。节后下游复产，铁水迅速上行，厂内库存快速走低。3月中旬：估值大幅下调后回落至支撑区间，市场对下游需求转向乐观，铁水仍被看好继续走高。3月上旬，澳洲气旋过后，发运量迅速回升，铁水上行动力不足，美国加征关税政策显著利空铁矿需求，市场预期中国钢铁出口或明显受阻。关税政策反复拉锯调整，扰动逐渐减弱，钢材节前及其补库预期支撑铁矿反弹。澳巴发运季节性回升，国产矿复产提升供给，下游淡季来临，铁水见顶逐渐回落。宏观因素支撑

2、大宗商品上行，美元走弱叠加国内需求刺激加强预期；铁水下滑缓慢，仍处于相对高位。供应供应静态测算，25年中国进口铁矿或呈现先减后增态势，同比减少855万吨（-0.5%）至12.28亿吨。澳巴地区矿山新增产能较多，但1-2月异常天气对发运影响明显，预计下半年发运将明显好转。2025年前5个月国内铁矿石累计产量同比下滑5.4%，下半年或有所增加，25年国产精粉预计同比增162万吨（+0.54%）至2.99亿吨。总供给同比减少694万吨（-0.45%）至15.26亿吨。需求需求国内：25年预计房地产降幅减缓，基建同比正增长，制造业持续向好；测算铁矿全年需求量14.59亿吨，同比增4250万吨(+3%)

3、。海外：预计25年海外主流铁矿进口国家的生铁产量略有下滑。库存库存25年6月底45港库存1.39亿吨，25年在矿山产能仍在扩张，但异常天气严重影响发运；需求增长乏力，但韧性仍在，静态测算铁矿供需仍小幅宽松，下半年累库的可能性较大，大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡，价格或维持偏弱震荡格局。风险点风险点天气因素影响发运；矿山投产过程受阻；俄乌局势变动；国内外宏观政策扰动。数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货从路透发运数据来看，2025年1-6月发运同比略有降低。截止2025年6月19日（本文数据均截止至此日期），全球日均发运量为425万吨/日，同比429万吨/日降低1%。澳巴两

4、地区发运在一季度受到天气影响出现明显减量，3月份开始发运量明显回升，非主流地区发运量近年来持续偏低。2025年1-6月，澳洲和巴西两国日均发运量为347.5万吨/日，同比346.7万吨/日增0.23%；非主流地区日均发运量为77.2万吨/日，同比82.5万吨/日减6.4%。数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货受天气影响，澳洲1-2月发运量显著低于去年同期，但3月开始发运量迅速恢复，但同比去年同期并无明显增幅，1-6月澳洲全球发运均值为248.1万吨/日，同比248.7万吨/日减0.24%；发运中国量日均207.6万吨/日，同比207.9万吨/日减0.14%，澳洲全年表现与去年

5、同期基本持平。根据产能扩增计划，25年澳洲地区主要产能增量来自西坡、onslow项目，在天气维持正常的情况下，下半年铁矿发运量或将维持一定增量。1902102302502702903101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨路透澳洲铁矿日均发运量2020年2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货力拓1-6月日均发运量79.04万吨/日，同比82.74万吨/日减4.5%。2024年发运量3.13亿吨，较去年3.16亿吨略降0.95%。SP10发运量全年维持较高水平，挤占部分PB份额，该情况2025年上半年仍在持续

6、，后续预计在替代矿区投产后逐步改善。西坡矿区25年6月6日全面投产，用于维持PB粉生产。2025年全年发运目标为3.23-3.38亿吨水平，与2024年一致。自然年自然年初始目标产量(亿吨)初始目标产量(亿吨)年实际产量(亿吨)年实际产量(亿吨)完成度-低完成度-低完成度-高完成度-高20173.3-3.43.3100.0%97.1%20183.3-3.43.38102.4%99.4%20193.38-3.53.2796.7%93.4%20203.3-3.433.31100.3%96.5%20213.25-3.43.2299.1%94.7%20223.2-3.353.24101.3%96.7%