【华联期货】股指半年报：预计下半年大盘呈现震荡攀升，关注去年高点压力-250629（47页）.pdf

1、华联华联期货期货股指股指半年半年报报预计预计下半年大盘呈现下半年大盘呈现震荡震荡攀升，关注攀升，关注去年高点压力去年高点压力2025062920250629段福林段福林交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917半年度半年度观点及策略观点及策略基本面观点 回顾：今年上半年大盘呈现宽幅震荡，最终小幅上涨。四大指数呈现分化，中小盘股指领涨，而沪深300指数小幅收跌。风格指数方面，上半年风格指数表现平稳，多数指数小幅上涨。而申万行业方面出

2、现了较大的波动，上半年申万行业多数行业上涨，其中有色、银行、传媒、军工和汽车等板块涨幅居前，涨幅都超8%。煤炭、食品饮料、房地产和商业贸易等板块领跌，前三者跌幅超7%。经济：2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点。中美谈判，双方90天内关税下降，PMI回升。从分项来看，5月产需回升，生产上升0.9%，新订单上升0.6%，新出口订单上升2.8%，其他多数指数也出现了上升；个别产成品库存连续下降0.8%；价格方面出厂价格和主要原材料购进价格继续下降。此外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（

3、10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年5月，连续24个月回落至6.78%，继续创2011年以来新低。政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。业绩：营收方面，创业板、创业板和中证500指数营收增速都出现了增长，其他指数中证1000、上证指数、上证50、沪深300指数增速回落。归母净利润方面，除上证指数外，创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证50

4、0、沪深300指数净利润增速都出现较大增长。虽然全A业绩有企稳迹象，但二季度以来美国开征关税提高30%，或对A股基本面有影响，A股业绩或再寻底。2025年一季度业绩IC/IM底部企稳，IH/IF同比回落。基本面观点 估值：上证指数估值为14.9344；处于2010年以来的71.31分位数。创业板估值仍较低。各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH下行反弹后震荡反复，IH/IF震荡调整后企稳；IM/IF、IM/IH下行反弹后震荡反复。资金面：在2025-04-07到2025-6-27中，ETF规模增加1261亿元；今年ETF规模增加291亿元。在2025-01-01到2025-06-27中，新

5、成立的股票型规模增加1713亿元。融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年6月26月，2025年上半年净流入277亿。2025年一季度险资大幅增加。2024年四季度，国家队和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少；细分来看，主要是中央汇金和险资资产增加。策略观点与展望 今年上半年大盘呈现宽幅震荡，最终小幅上涨。各指数各板块表现分化，中小盘股指表现较强。业绩方面，四大指数一季度业绩有企稳迹象，由于二三季度抢出口，预计二三季度业绩仍保持，四季度或可再寻底。资金面方面，一季度险资市值增加了近2000亿，中长期资金支撑A股。融资融券、ETF等公募基金资金总体呈现净流入，也对A股形成较

6、强支撑。从重要国外事件看，目前中美谈判取得重要进展，在稀土和产业链有利条件下，中方赢得主动权，后续中美关税保持稳定或再释放利好；另外，中东地缘政治问题目前虽有缓和，但仍有不确定性；最后是预计美联储9月降息，今年有二次降息预期，为国内央行降息提供了空间，弱现实强预期下政策目标是保持经济和金融稳定，因此预计下半年大盘呈现震荡攀升，技术上去年高点是政策情绪推动下的高点，存在较大的抛压。操作上，回调做多IM/IH。套利方面，IC/IM跨期差值仍处历史相对极值，建议跨期反套；跨品种套利方面，建议多IM空IF为主。风险因素：1、中东升级；2、房地产风险再次扩散；3、关税风险。指数行业走势回顾指数行业走势回