【方正中期期货】铁矿石期货半年报-250620（20页）.pdf

1、 请务必阅读最后重要事项 第1页 黑色建材团队黑色建材团队 作者作者:汤冰华汤冰华 从业资格证号从业资格证号:F3038544F3038544 投资咨询证号投资咨询证号:Z0015153Z0015153 联系方式联系方式:010010-6851879368518793 投资咨询业务资格：京证监许可【投资咨询业务资格：京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0606月月2020日星期五日星期五 摘要摘要：20252025 年年 1 1-4 4 月铁矿石呈现月铁矿石呈现 “供弱需强”“供弱需强”格局，但价格向上格局，但价格向上弹性不足（未能有效突破弹性不

2、足（未能有效突破 110110 美元），美元），5 5 月发运回升后价格逐步回月发运回升后价格逐步回落至落至 9090 美元附近，印证铁矿美元附近，印证铁矿已进入已进入新一轮供应扩张周期新一轮供应扩张周期，即，即上半上半年铁矿矛盾弱于黑色年铁矿矛盾弱于黑色系系其他商品，但其他商品，但已不再已不再过分过分强势。强势。下半年核心矛盾：下半年核心矛盾：需求需求承压承压：钢材需求走弱将压制铁水产量，：钢材需求走弱将压制铁水产量，但需关注海外但需关注海外经济及需求经济及需求；供应供应增加增加：主流矿发运增加：主流矿发运增加或或推动港口转向累库，但推动港口转向累库，但增产增产初期初期对对实际增量实际增量预

3、期预期不宜过高不宜过高；结构性博弈：结构性博弈：利空：利空：长期的长期的供应扩张预期压制价格中枢；供应扩张预期压制价格中枢；利多：利多：价格价格提前提前下行可能触发非主流矿下行可能触发非主流矿先行先行减产。减产。价格展望：价格展望：基准情景：均价基准情景：均价预计预计围绕围绕 9090 美元波动，持续低于美元波动，持续低于 8585 美元美元概率较低；概率较低；上行风险：若铁水韧性超预期（板材出口支撑）上行风险：若铁水韧性超预期（板材出口支撑）+非主流非主流减量大于新项目增量减量大于新项目增量，可能，可能阶段性高于阶段性高于 100100 美元美元；下行风险：海外经济衰退，钢材需求下行超预期且

4、供应释下行风险：海外经济衰退，钢材需求下行超预期且供应释放放较高较高，价格或跌至，价格或跌至 8080 美元。美元。关键跟踪点：关键跟踪点：外矿供应、钢材需求、国内外经济及产业政策外矿供应、钢材需求、国内外经济及产业政策 更更多精多精彩彩内容请关注方正中期官内容请关注方正中期官方方微微信信 铁矿石铁矿石期货期货半半年报年报 Iron OreIron Ore Futures Interim ReportFutures Interim Report 期货研究院期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第2页 失衡的天平：铁矿从失衡的天平：铁矿从黑色黑色压舱石到新砝码压舱石到新砝码 2025 年上半年市场

5、回顾与下半年展望年上半年市场回顾与下半年展望 第一部分第一部分 铁矿石长期走势和铁矿石长期走势和 2025 年市场回顾年市场回顾.3 一、2008-2025 年铁矿石历史走势.3 二、2025 年上半年铁矿石市场回顾.4 三、成交持仓情况.4 第二部分第二部分 国内经济：量价继续分化国内经济：量价继续分化 有待政策破局有待政策破局.5 第三部分第三部分 供应不及预期供应不及预期 全年预期增量下调全年预期增量下调.6 一、主流矿山发运受天气影响下降.6 二、价格逐步影响非主流发运.9 三、国产矿性价比降低 产量下降.10 四、钢厂主动降库 进口量下降.11 第四部分第四部分 刚需偏强刚需偏强 投

6、机需求下降投机需求下降.12 一、钢厂盈利向好 铁水产量偏强.12 二、钢厂主动压低铁矿及钢材库存.13 三、铁水相比废钢性价比上升.14 四、铁水继续上升空间或有限.14 第五部分第五部分 供需平衡表分析供需平衡表分析.15 第六部分第六部分 技术分析与季节性分析技术分析与季节性分析.16 一、技术分析.16 二、季节性分析.16 第七部分第七部分 跨期及跨市套利机会跨期及跨市套利机会.17 第八部分第八部分 期权市场回顾期权市场回顾.17 第九部分第九部分 总结及下半年展望总结及下半年展望.18 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分第一部分 铁矿石长期走势和铁矿石长期走势和 2025