【方正中期期货】棉花期货及期权半年报-250621（21页）.pdf

1、 期货研究院期货研究院 棉花期货及期权半年报棉花期货及期权半年报 Cotton Futures and Options Semiannual Report 农产品团队农产品团队 作作者：者：侯芝芳侯芝芳 从业资格证号：从业资格证号：F3042058F3042058 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014216Z0014216 联联系方式：系方式：010010-6857892268578922 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：京证监许可【京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0606月月2121日星期六日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信

2、 摘要 2025年上半年棉花期价整体呈现波折走势，年中的运行重心与年初的重心变化不大。上半年走势可以分为三段，第一段是1-3月份，震荡整理，第二段是4月份，小幅回落，第三段是5-6月份，低位回升。本年度无论是全球棉花市场，还是国内棉花市场，都是供应宽松的背景，2024年四季度棉花期价呈现流畅下跌走势，市场利空情绪伴随着价格的下跌有所消化，2025年一季度，棉花期价的跌势放缓，此时下游补库为市场带来一定的支撑，叠加市场对于政策预期偏积极，期价表现为低位窄幅震荡。4月份美国关税政策打乱了原有的预期，并且加征关税品类也波及到了棉纺织品，消费忧虑再次升温，期价重心明显下跌，触达近两年低点，之后进入低位

3、窄幅震荡。5月份中美日内瓦经贸会谈超预期，市场情绪低位修复，期价低位回升，向前期运行区间靠拢，6月份中美贸易虽有反复，但是原油价格大涨，替代端的支撑有所增强，价格表现为震荡偏强波动。总体来看，上半年供需面变化有限，宽松背景对价格形成压制，中美贸易关系反复使得价格波幅有所增大。展望下半年，中美贸易关系对于棉花价格波动节奏仍然有着重大的干扰。中美贸易关系维持缓和的情况下，国内棉花供应端存在潜在利多，商业库存偏低以及进口同比下降，为三季度供应提供支撑，新季初始预估中规中矩，为后续调整提供一定空间，市场对于天气敏感度增加，还有美国弃耕率预估较高，增加了后续下调的空间，这些潜在利多可能支撑下半年棉价重心

4、抬升，不过政策干扰、全球经济增速预期放缓以及原油价格的影响下，棉花重心上升之路可能会比较曲折。目前对于棉花2509合约的运行区间预期为13200-13900，对于棉花2601合约维持13200-14000区间预估。操作方面建议以震荡偏多思路对待，下游企业关注区间下沿的买保机会，投机者关注低位做多机会。第1页 请务必阅读最后重要事项 期货年报 棉花：春潮带雨晚来急棉花：春潮带雨晚来急 盘面浮沉现转机盘面浮沉现转机 -20252025年上半年棉花市场回顾与下半年展望年上半年棉花市场回顾与下半年展望 第一部分 棉花长期走势与2025年上半年行情回顾.3 一、长期历史回顾.3 二、2025年上半年期货

5、行情总结.4 三、2025年上半年现货行情总结.4 四、期货成交量以及成交额同比有所下降.5 第二部分 全球棉花市场基本面分析.6 一、2024/25年度全球棉花预期累库收尾.6 二、2025/26年度全球棉花初始预估小幅去库.7 三、2025/26年度美国棉花供需平衡表调整空间较大.8 四、下半年全球经济仍然面临诸多挑战.9 五、下半年贸易政策对进出口的扰动不容忽视.9 第三部分 国内棉花市场基本面分析.10 一、供应情况分析-商业库存偏低 种植面积同比略增.10（一）棉花商业库存偏低.10（二）新季种植面积同比略增.10（三）上半年进口量下降明显.11 二、国内棉花需求情况分析.12（一）

6、上半年棉纺织行业表现稳定 纺织品出口同比略增.12（二）上半年服装行业内销表现稳定 出口表现承压.13（三）下半年国内经济仍然面临挑战.14（四）原油价格的不确定性增加了替代端的扰动.14 三、2025/26年度国内棉花预期紧平衡态势.15 第四部分套利机会分析.15 第五部分 季节性分析与展望.16 一、棉花指数价格季节性分析.16 二、棉花市场观点总结及操作建议.16 第六部分 棉花期权市场分析与操作策略.17 一、棉花期权市场情况.17 二、棉花期权操作策略.17 第七部分 相关股票涨跌幅.18 第2页 请务必阅读最后重要事项 期货年报 图目录图目录 图图1 1：棉花期货长期走势棉花期货