北方稀土（600111）-A股公司研究报告：战略价值再发掘稀土龙头瞰全球-250818（29页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 18 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球 周期/金属及材料 当前股价：39.0 元 北方稀土为国内乃至全球稀土行业龙头，依托集团拥有的白云鄂博采矿权获得北方稀土为国内乃至全球稀土行业龙头，依托集团拥有的白云鄂博采矿权获得稳定的稀土精矿供给，冶炼分离并销售稀土氧化物、金属、盐类，同时拓展下稳定的稀土精矿供给，冶炼分离并销售稀土氧化物、金属、盐类，同时拓展下游抛光粉、磁材、储氢材料等产品，盈利能力强且具备一定的成长性。稀土战游抛光粉、磁材、储氢材料等产品，盈利能力强且具备一定的成长性

2、。稀土战略价值得到全球性关注，公司将受益，维持“强烈推荐”投资评级。略价值得到全球性关注，公司将受益，维持“强烈推荐”投资评级。北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。公司前身为始建于 1961 年的包钢8861 稀土实验厂，1997 年上市，2015 年更名“北方稀土”。2023-2025Q1，公司营业收入分别为 334.97 亿元、329.66 亿元、92.87 亿元，归母净利润分别为 23.71 亿元、10.04 亿元、4.31 亿元，2024 年业绩下降主要系镨钕价格底部震荡，2025 年以来业绩显著回升。公司产品体系全面覆盖稀土产业链，2024 年

3、销售稀土氧化物 3.06 万吨、稀土盐类 10.41 万吨、稀土金属 3.53 万吨，磁性材料 5.85 万吨、抛光材料 2.69 万吨、储氢材料 0.21 万吨。精矿供应及生产指标保障行业龙头地位。精矿供应及生产指标保障行业龙头地位。北方稀土为包钢集团控股子公司，通过与包钢股份关联交易获取白云鄂博稀土精矿。白云鄂博是全球最大稀土矿，资源储量丰富、开发潜力较大，包钢股份拥有稀土精矿年产能 45 万吨，有效保障北方稀土矿端供应。北方稀土整合北方地区稀土开采及冶炼分离产能，至 2024 年拥有全国 69.9%开采指标和 66.9%冶炼分离指标，是轻稀土生产龙头。公司持续推进下游产品开发及技术进步，

4、稳固自身竞争力。供需共振驱动本轮行情，中长期镨钕价格中枢有望抬升。供需共振驱动本轮行情，中长期镨钕价格中枢有望抬升。我国在稀土全产业链各环节均具备显著优势，且国家对开采及冶炼分离环节有较强掌控力。2025年 4 月，商务部对部分中重稀土相关物项实施出口管制，导致海外出现明显库存缺口。近期美国及东南亚进口矿供给波动，而海外补库需求、国内备库需求共振，镨钕价格迅速上扬，市场情绪高涨。7 月美国国防部承诺在未来10 年以 110 美元/kg 收购 MP 的镨钕产品，有望拉高中长期镨钕价格中枢。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。稀土是重要工业原料，战略价值将长期存在，公司作为行业龙头将持续

5、受益。我们假设未来氧化镨钕年均价格 51 万元/吨，2025-2027 年公司归母净利润分别为 30.04、33.37、37.23 亿元，EPS 为 0.83元、0.92 元、1.03 元，对应 PE 分别为 46.9、42.3、37.9。风险提示：风险提示：稀土下游需求不及预期、国内出口政策变动、海外稀土供给超预稀土下游需求不及预期、国内出口政策变动、海外稀土供给超预期释放等。期释放等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)33497 32966 40854 44072 47698 同比增长-10%-2%2

6、4%8%8%营业利润(百万元)3114 1840 5595 6213 6932 同比增长-58%-41%204%11%12%归母净利润(百万元)2371 1004 3004 3337 3723 同比增长-60%-58%199%11%12%每股收益(元)0.66 0.28 0.83 0.92 1.03 PE 59.5 140.4 46.9 42.3 37.9 PB 6.5 6.3 5.6 5.1 4.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）3615 已上市流通股（百万股）3615 总市值（十亿元）141.0 流通市值（十亿元）141.0 每股净资产（MRQ）6.3 R