【华源证券】华源晨会精粹-250421（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告晨会晨会hyzqdatemark市场数据市场数据指数名称收盘价涨跌幅年初至今上证指数3,291.430.45%0.88%创业板指1,944.321.59%-5.64%沪深 3003,784.880.33%-0.93%中证 10005,952.642.07%2.68%科创 501,019.411.07%6.71%北证 501,363.852.63%33.73%资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年04月21日华源晨会精粹华源晨会精粹投资要点：投资要点：电子电子 高端国产化浪潮起高端

2、国产化浪潮起，消费电子性价比凸显消费电子性价比凸显电子行业周报电子行业周报：参考中证行业指数，本周电子指数下跌 1.02%，其中消费电子指数下跌 1.23%，半导体指数下跌0.63%，中美关税冲突引发市场对于电子行业景气度的担忧。我们认为从行业周期角度来看，当前产业链行业库存正常化进程正在稳定推进，下游逐步改善，因此周期节奏有望稳健向上；同时中美关税冲突或将再次引发产业链核心环节的国产化浪潮，重视波动中存在的投资机会。当前消费电子产业链已经处于历史估值的中下部区间，且经营节奏有望稳健向上，因此我们认为应重点从“业绩”和“估值”两个维度去筛选底部品种进行布局。风险提示：周期复苏不及预期风险、海外

3、宏观环境持续震荡风险、AI 产品落地不及预期风险。公用环保公用环保 3 3 月电力及煤炭数据分析月电力及煤炭数据分析 关注氢能交通应用推广关注氢能交通应用推广大能源行大能源行业业 2022025 5 年年第第 1616 周周报：周周报：电力：用电量：3 月用电增速好转，工业生产明显回暖。结合 2025年一季度用电数据的低增速与同期规上工业增加值的高增速，反映两个问题：1）气候对于全社会用电量的影响日益明显，不可忽视；2）工业增加值增速提速或与一季度出口提速有关；用电增速或不可完全反映经济状态。发电量：火电降幅收窄，水核提速，风光放缓。站在当前时点，我们提供两个选股思路，a）在外部冲击下，建议优

4、选抗风险能力较强的水电资产，以及受益于煤价下降逻辑的优质火电资产。b）尽管 136 号文主导下的新能源入市仍旧面临不确定性，但考虑到双碳战略为我国能源发展坚定不移的主线，建议优选低估值的优质风电运营商。煤炭：3 月原煤产量续增，进口煤同比转负。氢能：“氢走廊”渝黔桂干线贯通，关注氢能交通应用推广。风险提示：电力体制改革低于预期，氢能推广不及预期，煤价下跌低于预期等。农林牧渔农林牧渔 一季度统计局能繁存栏下降一季度统计局能繁存栏下降，持续推荐低估值的农业板块持续推荐低估值的农业板块农林牧渔行农林牧渔行业周报：业周报：生猪：二育持续入场，猪价短期维持震荡。近期猪价表现强于市场预期，但二育群体进场成

5、本也随之上升，压制补栏情绪，短期猪价或维持震荡；中长期看全年总体供给偏多，猪价弱势较为确定。宠物：25 年 3 月宠物行业淘系销售数据显示出头部企业增长领跑行业的趋势持续，行业集中化趋势明显。中美税率变化的潜在影响正在被市场消化，催化宠物板块股价上涨：对美国进口商品加税，未来或推升进口高端品牌价格，有助于国产高端品牌替代，【乖宝】弗列加特、【中宠】领先或将受益；东南亚出口至美国加税暂缓，各公司东南亚工厂的订单压力暂时减缓。风险提示：养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。医药医药 重磅大单品重磅大单品 S086

6、S086 上市在即，重点推荐信立泰上市在即，重点推荐信立泰医药行业周报：医药行业周报：本周医药指数下跌 0.36%，相对沪深 300 指数超额收益为-0.94%。本周创新药板块仍是市场关2 20 02 25 5 年年 0 04 4 月月 2 21 1 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 14页源引金融活水 润泽中华大地注热点，底部个股如东诚药业、舒泰神、悦康药业等表现较好，一季报陆续来临，Q1 业绩关注度逐步提升，健帆生物、天坛生物等 Q1 业绩下滑导致跌幅显著。诺欣妥 24 年销售 78 亿美元，全球第二款 ARNI 药物 S