【国证国际证券】美股策略：风险事件持续出现 下半年资产配置策略-250703（22页）.pdf

1、美股美股策略策略风险事件持续出现风险事件持续出现下半年资产配置策略下半年资产配置策略分析师：分析师：黄焯伟黄焯伟 Steve(中央編號：中央編號：ASG163).hk请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明国证国际证券（香港）有限公司国证国际证券（香港）有限公司研究部研究部2025年年7月月目录目录 市场总结 美国宏观 下半年展望2请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明3市场总结：市场总结：贸贸易战缓和，美股反弹易战缓和，美股反弹中美贸易战缓和迹象明显，推动美股持续反弹，基本上已完全收复三、四月份因贸易战所带来的跌幅。年初至今计算，标指500升约5%、纳指100升近7%，中小

2、盘则相对较弱，罗素2000仍然收跌约1%。然而，在贸易战的阴霾下，去美元化所导致的资金外流，引发世界各地股市普遍做好，加上美元的贬值效应，以美元计算的世界指数（美国除外）在上半年升17%，跑赢美股。欧洲、日本、中国市场的回报分别为22%、10.9%及18%。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明标普标普500的近期表现的近期表现对应贸易战大事件对应贸易战大事件主要主要市市场场上半年表现上半年表现来源：彭博、国证国际整理来源：彭博、国证国际整理32,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400JanAprJulOct上次贸易战跌市2018年2024年12

3、月至今（基数重设）2018年年5月月，中美双方发布了中美联合声明，贸易战缓和。标普标普500走势走势指数点指数点2018年年1月月，美国对进口的洗衣机、光伏产品等，征收30%-110%的关税。跌幅约跌幅约8.8%2018年年3月月，从中国进口的商品大规模征收关税。涉及征税的中国商品规模可达600亿元。跌幅约跌幅约7.1%2018年年6月月，美国反口聯合聲明，表示仍将对中国价值500亿美元的商品征收关税。跌幅约跌幅约2.2%2018年年9月月，美国宣布将对2000亿元中国商品加征10%关税，中美贸易战再次升级。跌幅约跌幅约9.2%2018年年12月月，孟晚舟在加拿大温哥华被捕，美国向加拿大要求引

4、渡她。跌幅约跌幅约12.4%2025年年2月，月，特朗普對加拿大、墨西哥征收25%關稅。並向中國加征額外10%關稅。跌幅约跌幅约10%2025年年3月，月，4月或向多国提供关税优惠但需实现对等2025年年4月，月，特朗普如期落实对等关税，而且加征的力度远高于预期，触发市场大跌。跌幅约跌幅约10%2025年年5月，月，暂缓對除了中國以外对等关税2025年年5月，月，美国对中国态度软化2025年年5月，月，贸易战“休战”，法院裁定解放日关税违宪地区股指地区股指YTD波兰53.6%希腊51.1%西班牙42.5%韩国40.8%奥地利39.1%意大利33.6%德国32.0%墨西哥30.5%南非29.3%

5、哥伦比亚28.3%巴西27.9%芬兰26.3%智利25.8%欧元区25.7%挪威23.8%地区股指地区股指YTD秘鲁23.3%欧洲22.2%荷兰21.5%比利时21.2%以色列21.1%瑞典21.1%瑞士19.6%越南19.5%香港19.5%法国19.5%EAFE18.5%科威特18.3%新加坡18.1%中国17.9%英国17.6%地区股指地区股指YTD美国除外世界17.0%新兴市场15.1%加拿大14.6%爱尔兰14.6%阿联酋13.4%台湾11.2%日本10.9%澳大利亚10.4%世界总计9.4%菲律宾8.4%丹麦7.1%印度6.1%美国5.4%卡塔尔3.6%新西兰1.7%地区股指地区股指

6、YTD阿根廷1.3%马来西亚-0.6%印尼-5.4%沙特阿拉伯-6.3%土耳其-9.4%泰国-14.7%4市市场总结：场总结：关税存变数关税存变数，风险事件持续出现风险事件持续出现一、一、中美谈判阶段性缓和。中美谈判阶段性缓和。近期中美谈判的最新进展显示，双方在经历多轮紧张博弈后，于6月下旬在伦敦达成了新的贸易框架协议，就落实日内瓦共识达成协议。当前中美谈判虽实现阶段性降温，但结构性分歧依旧突出，谈判过程复杂且充满变数。美方谈判阵容的多元化和内部立场分歧，使未来磋商充满不确定性，市场需密切关注窗口期后的政策动向及双方实际履约情况，市场预期也更趋谨慎。二、二、大限将至。大限将至。特朗普在4月9日