【东方证券】北方稀土（600111）-北方稀土半年度业绩预告点评：供给优化提升经营质量，需求增长带来价格弹性-250721（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。北方稀土 600111.SH 公司研究|动态跟踪 半半年度年度业绩业绩预告亮眼预告亮眼，二季度稀土产品或量价齐升二季度稀土产品或量价齐升。市场原本根据二季度氧化镨钕市场价格，稀土磁材相关出口政策调整情况，预计公司二季度经营业绩或受到一定程度的影响。根据公司公布的半年度业绩预告区间 9.0-9.6 亿元测算，公司二季度实现的单季归母净利润为 4.7-5.3 亿元，高于一季度的 4.3 亿元，我们认为主要是由于稀土在下游需求推动下，供给端偏紧带来公司产品量价

2、齐升，业绩环比改善。创新驱动提升经营效率创新驱动提升经营效率，市场导向优化产品结构，市场导向优化产品结构。从公司内部生产经营角度来看，一方面公司自今年起推动所属冶炼分离企业产线联动及工艺升级，通过集团内部对标，实现技术指标、工艺与能耗向最优子公司看齐，并通过工艺与原料端强化科研攻关与加速科研成果转化，大幅降低焙烧、灼烧、金属电解等工序能耗，显著提升产线运行效率。另一方面，公司以市场需求为导向，推行新品种稀土产品研产销一体化机制，从供给端满足下游特殊化、定制化高附加值产品市场需求变化，并通过深化营销模式创新，加速推进磁材产能建设与技术升级，全力保障稀土产品供应。产业产业并购重组疾步推进，并购重组

3、疾步推进，行业行业供给格局持续优化供给格局持续优化。从稀土产业链来看，公司通过并购重组延链补链强链，将资源优势转化为产业上下游协同联动发展优势，持续加强对两大稀土集团外的冶炼分离企业整合，全面巩固稀土产品的规模优势与龙头地位，公司对稀土产品价格掌控力和市场影响力明显提升。新兴领域新兴领域需求竞相涌现，需求竞相涌现，内外磁材内外磁材整体整体需求无忧。需求无忧。从稀土与磁材下游需求来看，当前低空经济等磁材新兴应用领域蓬勃发展，尤其是具身智能的大规模产业化建设，带来高端永磁材料需求的显著增长。另一方面，新能源汽车领域作为永磁电机的主要需求领域，随着商务部加快审批稀土磁材相关企业出口申请，公司产品的下

4、游需求空间有望进一步打开。此外，海上风电等下游领域技术路线选择与固化，带来磁材需求的明显增长，稀土产品价格在下游各领域旺盛的需求推动下有望持续上涨。我们根据当前稀土价格及供需情况，调整并新增 2027 年 EPS 预测分别为 0.83、1.05、1.18 元（原预测 2025-26 年 EPS 为 1.00、1.19 元），根据可比公司 2025 年PE 估值水平，给予公司 46X估值，对应目标价 38.18 元，维持买入评级。风险提示风险提示 稀土产品价格波动、关税政策变化、下游需求不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)33,497 32,9

5、66 36,581 40,280 44,288 同比增长(%)-10.1%-1.6%11.0%10.1%10.0%营业利润(百万元)3,114 1,840 4,003 5,030 5,650 同比增长(%)-58.2%-40.9%117.6%25.7%12.3%归属母公司净利润(百万元)2,371 1,004 2,993 3,783 4,274 同比增长(%)-60.4%-57.6%198.0%26.4%13.0%每股收益（元）0.66 0.28 0.83 1.05 1.18 毛利率(%)14.6%10.2%18.2%17.8%17.9%净利率(%)7.1%3.0%8.2%9.4%9.6%净资

6、产收益率(%)11.4%4.6%12.5%14.0%14.0%市盈率 50.3 118.6 39.8 31.5 27.9 市净率 5.5 5.3 4.7 4.2 3.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月18日）32.96 元 目标价格 38.18 元 52 周最高价/最低价 33/15.95 元 总股本/流通 A 股（万股）361,507/361,507 A 股市值（百万元）119,153 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2025 年 07 月 21 日 1 周 1