【华源证券】物产环能（603071）-拟收购热电资产 看好公司配置价值-250718（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告煤炭煤炭|煤炭开采煤炭开采非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（上调）（上调）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S联系人联系人豆鹏超市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0707 月月 1717 日日收盘价（元）13.52一 年 内 最 高/最 低（元）14.40/10.35总市值（百万元）7,543.54流通市值（百万元）7,543.54总股本（百万股）557.95资产负债率（%）44.32每股净资

2、产（元/股）10.16资料来源：聚源数据物产环能物产环能(603071.SH)(603071.SH)拟收购热电资产 看好公司配置价值投资要点：投资要点：事件：公司公告拟收购热电资产。事件：公司公告拟收购热电资产。2025 年 7 月 17 日，公司公告拟收购欣旺能源持有的南太湖科技 100%股权，交易标的企业以燃煤热电联产耦合生物质、固废处置为主营业务，承担工业园区内的集中供热服务。交割日最晚不超过 2025 年 12 月 31日。交易标的评估与定价：交易标的评估与定价：截至评估基准日 2024 年 12 月 31 日，按照收益法（自由现金流折现）对南太湖科技股东全部权益的评估价值约 15.3

3、2 亿元，经协商一致，交交易双方确定标的公司易双方确定标的公司 1 100%00%股权价值为约股权价值为约 1 15.275.27 亿元亿元；并且鉴于评估基准日后标的公司将向股权转让前的股东进行 7000 万（含税）的现金分红，交易双方最终确定股权股权转让价款为约转让价款为约 1 14.574.57 亿元亿元。基于交易标的股东全部权益账面价值约 4.13 亿元，以双方确定的 100%股权价值 15.27 亿元计算，对应 PB 约 3.7 倍。南太湖科技现有锅炉总容量南太湖科技现有锅炉总容量 4 48080t t/h/h，发电机组装机容量，发电机组装机容量 4 48MW8MW，公司热电资产与净，

4、公司热电资产与净利润规模有望进一步扩大利润规模有望进一步扩大。截至 2024 年底，公司旗下拥有 6 家热电公司，装机容量达 407MW，年供热能力2000 万吨。从净利润层面来看，2024 年公司热电联产板块净利润为 4.47 亿元，而南太湖科技 2024 年实现净利润 1.3 亿元。随着拟收购的南太湖科技交割完成，预计公司热电联产板块净利润规模有望进一步扩大。分红规划明确，看好公司配置价值。分红规划明确，看好公司配置价值。2025 年 1 月公司股东大会审议通过关于的议案，提出 2024-2026 每年度现金分红总额不低于扣非归母净利润的 40%。2024 年公司现金分红比例达到 45.3

5、2%。随着南太湖科技热电资产完成交割，公司现金创造能力及分红金额有望进一步提升。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.1/8.6/9.5 亿元，同比增速分别为-3.57%/20.68%/9.96%，当前股价对应的 PE 分别为 10.6/8.8/8.0倍。上调为“买入”评级。风险提示：风险提示：收购进度不及预期，煤价下行风险，供热价格及电价风险。收购进度不及预期，煤价下行风险，供热价格及电价风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入

6、（百万元）44,32744,70941,61643,64344,563同比增长率（%）-19.70%0.86%-6.92%4.87%2.11%归母净利润（百万元）1,059739712860945同比增长率（%）-0.31%-30.25%-3.57%20.68%9.96%每股收益（元/股）1.901.321.281.541.69ROE（%）20.52%13.40%12.07%13.49%13.72%市盈率（P/E）7.1210.2110.598.787.98资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 07 7 月月 1 18 8 日日源引金融活水 润泽中华大地请务