【信达证券】匠心家居（301061）-匠心家居：产品结构优化，品牌势能提升，推进多元化市场战略-250716（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 匠心家居(301061)投资评级 无评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 匠心家居：产品结构优化，品牌势能提升，推匠心家居：产品结构优化，品牌势能提升，推进多元化市场战略进多元化市场战略 Table_ReportDate 2025 年 07 月 16 日 报告内容摘要报告内容摘要

2、:事件：公司发布事件：公司发布 2025H1 业绩预告。业绩预告。1）25H1 实现归母净利润 4.104.60 亿元（同比+43.7%61.2%），中值为 4.35 亿元（同比+52.5%）；扣非归母净利润4.004.50 亿元（同比+55.3%74.7%），中值为 4.25 亿元（同比+65.0%）。2）25Q2 预计实现归母净利润 2.162.66 亿元（同比+31.4%61.8%），中值为2.41 亿元（同比+46.6%）；扣非归母净利润预计 2.142.64 亿元（同比+48.0%82.7%），中值为 2.39 亿元（同比+65.4%）。点评：点评：汇率&关税波动等外部不利因素扰动下

3、，公司凭借产品结构优化、运营效率提升、费用管控加强，盈利能力逆势提升，我们预计整体利润增速优于收入。根据公司反馈，美国 4 月家居展会中公司展厅人流优于行业，我们认为公司品牌在 B 端破圈趋势已较明确，店中店有望持续超预期放量。目前，关税预期趋于缓和，海外降息将至，补库周期&海外需求强于国内逻辑有望重新演绎，公司作为出口核心龙头，近期将“有节奏地推进多元市场布局”作为战略重点之一，长期成长逻辑走通、估值中枢有望稳步向上。店中店开拓顺畅，品牌逻辑逐步走通。店中店开拓顺畅，品牌逻辑逐步走通。截止 25Q1，公司店中店美国数量超 500家、在加拿大布局 24 家，根据我们预计，目前店数总量仍在持续提

4、升。店中店对于公司品牌露出有重大意义，且有限面积内聚焦差异化高端单品&新品、可助力公司加速产品迭代、推动量价齐升。此外，店中店场景化销售提升电动床连带销售（23 年同比+5%、24 年同比+20%），成长动能多元。关税影响有限。关税影响有限。公司 2019 年已通过匠心美国在越南建厂，且匠心美国需向美国政府缴纳“全球无形资产低税收入税”，海外基因深厚。2024 年公司美国收入占比约 90.5%，越南出口占比约 84.0%，越南已覆盖多数美国订单。越南关税落地后，我们预计公司 Q2 小幅让利客户，但通过管理持续优化、供应链管控加强、生产效率提升（24 年制造费用同比-18.9%），整体制造端盈利

5、有望维持稳定。此外，我们认为未来越南出口贸易焦点将在原产地认证&转口贸易等方面，公司合规意识充分，有望受益于非合规企业清退。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 9.3、11.2、13.1 亿元，对应 PE 估值分别为 20.4X、16.9X、14.4X。风险提示：风险提示：汇率波动超预期、原材料波动超预期、贸易摩擦加剧。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1,921 2,548 3,450 4,218 4,944 增长率 YoY%31.4%32.6%35.4%22.2%17.2%归属母公司净

6、利润(百万元)407 683 928 1,118 1,313 增长率 YoY%21.8%67.6%35.8%20.5%17.5%毛利率%33.6%39.4%39.6%40.4%40.6%净 资 产 收 益 率ROE%13.6%19.1%21.4%21.6%21.3%EPS(摊薄)(元)1.87 3.14 4.26 5.14 6.04 市盈率 P/E(倍)46.39 27.67 20.38 16.91 14.39 市净率 P/B(倍)6.29 5.29 4.37 3.65 3.07 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 7月14日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 h