【开源证券】保利发展（600048）-公司信息更新报告：半年度结转业绩下滑，销售拿地保持稳健-250715（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 保利发展保利发展（600048.SH）2025 年 07 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/7/14 当前股价(元)8.14 一年最高最低(元)12.13/7.30 总市值(亿元)974.39 流通市值(亿元)974.39 总股本(亿股)119.70 流通股本(亿股)119.70 近 3 个月换手率(%)45.28 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 高能级城市重点深耕，行业销售排名保持第一公司信息更新报告-2025.6.10 业绩压力逐步释放，融资和销售保持 优 势 公

2、司 信 息 更 新 报 告-2025.5.5 土拍市场动作积极，一线城市拿地金额占比七成公司信息更新报告-2024.12.9 半年度结转业绩下滑半年度结转业绩下滑，销售拿地保持稳健销售拿地保持稳健 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级 保利发展发布 2025 年半年度业绩预告。受结转规模和项目盈利能

3、力下降影响，公司利润有所下滑，但销售排名稳居首位，土储结构不断优化，负债结构优化，资金成本优势明显。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 56.8、65.6、75.1 亿元，EPS 分别为 0.47、0.55、0.63 元，当前股价对应 PE估值分别为 17.2、14.9、13.0 倍，我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。结转项目规模下降且盈利能力下降，导致净利率较低结转项目规模下降且盈利能力下降，导致净利率较低 公司 2025 上半年预计实现归母净利润 27.35 亿元，同比-63.15%；实现扣非净利润 25.99 亿元，同比-64.

4、05%。公司半年度业绩下降主要由于结转项目规模下降且盈利能力下降。2024 年以来，公司持续推进去库存，在部分高权益比项目上进行了降价，这部分项目结算净利率较低。销售销售稳居第一稳居第一，销售均价同比提升销售均价同比提升 2025 年 1-6 月，公司实现签约面积 713.54 万平方米，同比-25.23%；签约金额1451.71 亿元，同比-16.25%。虽然公司销售有所下降，但仍然位居行业第一。公司近年来持续优化拿地结构，2024 年新增土储中一线城市占比 74%，反映到销售上带来了销售单价的大幅提升。2025 年上半年公司累计签约销售均价 20345元/平米，同比提升 12.01%。拿地

5、强度维持在拿地强度维持在 33%左右左右，一线城市拿地一线城市拿地占比占比 47%2025 年 1-6 月，公司累计获取 26 个项目，新增拿地总占地面积 101.18 万平米，总建筑面积 294.09 万平米，同比增长 153.8%；拿地总金额 488.73 亿元，同比增长 287.8%。2025 上半年公司拿地强度为 33.67%，好于 2024 年同期 7.27%水平。从布局城市看，公司 2025 年上半年持续加大在核心 38 城市的布局，新获取项目按照城市能级分，一线、二线、三四线城市拿地占比分别为 47%、48%、5%。风险提示：风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售

6、恢复不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)346,828 311,666 269,090 225,899 206,910 YOY(%)23.4-10.1-13.7-16.1-8.4 归母净利润(百万元)12,067 5,001 5,678 6,560 7,505 YOY(%)-34.1-58.6 13.5 15.5 14.4 毛利率(%)16.0 13.9 13.1 14.1 15.8 净利率(%)3.5 1.6 2.1 2.9 3.6 ROE(%)5.3 2.8 2.4 2.7 3.1 EPS(