【华鑫证券】应流股份（603308）-公司动态研究报告：两机与核电业务引领发展新高度，多维发力开启增长新征程-250115（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 1515 日日 两机与核电业务引领发展新高度，多维发力开启两机与核电业务引领发展新高度，多维发力开启增长新征程增长新征程 应流股份应流股份（603308.SH603308.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳 S1050523060001 联系人：尤少炜联系人：尤少炜 S1050124040003 基本数据基本数据 20252025-0101-1414 当前股价（元）15.77 总市值（亿元）107 总股本（百万股）679 流通股本（百万股）679 52 周价格范围（元）8.95-1

2、7.35 日均成交额（百万元）170.03 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 “两机”国产化加速，战略投资开启增长新篇“两机”国产化加速，战略投资开启增长新篇 “十四五”规划强调，要进一步推进燃气轮机技术向高端化、专业化发展，并加快燃气轮机国产化进程。目前，我国燃气轮机的国产化率相对较低，未来将逐步实现核心技术自主可控。随着国产民航飞机项目的稳步推进以及商用航空发动机国产替代进程的加速，高温合金零部件将成为国产化替代发展的坚实基础。应流股份计划发行 15 亿元可转债，资金将投向叶片机匣加工涂层和先进核能材料项目，项目投产后，公司有望提升其在航空发动机、燃气轮机领域的核心竞争力

3、，实现“产业链延伸、价值链延伸”，培育新的业绩增长亮点。核电行业规模增长，公司产品有望受益核电行业规模增长，公司产品有望受益 近年来，核电行业市场规模在稳定增长，“十四五”现代能源体系规划显示 2025 年核电运行装机容量有望达 7,000万千瓦左右。根据中国核能行业协会预计，到 2035 年中国核电在总发电量中的占比将达到 10%。未来核电供给将继续保持高热度，以满足市场对清洁能源的迫切需求。随着国内核电规模持续增长，核电厂将迎来投建密集期，公司产品有望从中受益。在手订单充足，降本增效促进盈利提升在手订单充足，降本增效促进盈利提升 2024Q3 公司两机领域在手订单充足，其中燃气轮机在手订单

4、超过人民币 8 亿元。公司与 GE Aerospace 签署长期战略合作协议，航空发动机领域订单加速释放，进一步巩固了其在航空领域的市场地位。此外，随着核电机组的陆续批复，核能领域在手订单超过 4.5 亿元，业务进展顺利有望推动公司业绩 持 续 增 长。2021/2022/2023 年 公 司 期 间 费 用 率 为28.46%/26.69%/25.95%，呈下降趋势，费用管控良好。尽管2024Q3 受成本端上升影响，毛利率略有下降，但随着降本增效举措的实施，预计公司未来盈利能力将得到进一步提升。-40-30-20-10010203040(%)应流股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究

5、究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 公司专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售，制造技术、生产装备达到国内领先水平，随着“两机”与核电业务的发展，公司盈利能力将得到进一步提升。预测公司2024-2026 年收入分别 27.56、32.03、37.24 亿元，EPS 分别为 0.52、0.67、0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 33.1、26.1、20.5 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；募集资金及项目进展不及预期的风险；海外市场拓

6、展不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）2,412 2,756 3,203 3,724 增长率（增长率（%）9.7%14.3%16.2%16.3%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）303 356 452 574 增长率（增长率（%）-24.5%17.5%26.8%27.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.44 0.52 0.67 0.85 ROEROE（%）6.1%6.9%8.4%10.1%资料来源：Win