【西南证券】物产中大（600704）-整合资源反内卷，模式革新拓新篇-250704（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 07 月月 04 日日 证券研究报告证券研究报告公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告 买入买入（维持）（维持）当前价：5.54 元 物产中大（物产中大（600704）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）整合资源反内卷，模式革新拓新篇整合资源反内卷，模式革新拓新篇 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股

2、)51.92 流通 A 股(亿股)51.54 52 周内股价区间(元)4.02-5.57 总市值(亿元)287.62 总资产(亿元)2,072.17 每股净资产(元)7.94 相关相关研究研究 1.物产中大（600704）：深化“一体两翼”，持续价值创造 (2025-05-02)事件：事件：2025 年 6 月 28 日，在物产中大集团与舟山市政府的持续推动下，浙江国际大宗商品交易中心于舟山市正式揭牌。该中心以 2015年双方联合牵头组建的浙江国际油气交易中心为基础，整合浙江海港大宗商品交易中心、浙江天然气交易市场等资源，完成了省内大宗商品现货交易资源的系统性整合，实现了从单一油气品种向铁矿石

3、、天然气等多品类大宗商品的跨越式拓展。优化资源配置，提升价格影响力。优化资源配置，提升价格影响力。浙江大宗作为大宗商品资源配置枢纽建设的重要平台，具备强大的储备和调控能力，有助于打破以往供应链中资源分散、配置效率低下的局面，使企业无需在资源获取上过度竞争，减少内卷。同时，切实增强我国在国际上的“话语权、定价权、规则权”，更直接地参与国际大宗商品定价，提升价格影响力。市场份额向物产中大等头部企业集中市场份额向物产中大等头部企业集中。产业链格局变革背景下，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业凭借资源整合能力、服务体系及风险管控等核心优势，持续拓展渠道网络布局，进一步巩固行业地位。从货量维度估算，国

4、内大宗供应链 CR5 市占率从 2021 年的 4.81%提高至 2024 年的 5.26%，头部效应凸显，市场集中度持续提升。2024年，物产中大凭借 5995.2亿元营业总收入，成为中国大宗供应链领域的领头羊。股权关联华菱钢铁，加强产业协同股权关联华菱钢铁，加强产业协同。2025年 7 月 3日，华菱钢铁公告，信泰人寿通过二级市场集中竞价方式购买公司股份至 3.45亿股，占总股本的比例已达到 5%。物产中大为信泰人寿第一大股东，后者举牌华菱钢铁，有望推动大宗供应链业务的协同发展，提升供应链的稳定性和效率。建立可信仓单标准建立可信仓单标准，推动模式革新推动模式革新。公司持续提升科技赋能智慧物

5、流，在其积极助力下，浙江大宗将通过运用区块链技术，实现政府部门、交易平台、银行和企业之间的信息共享和认证，解决大宗商品“一女多嫁”“重复质押”等问题，进而实现大宗商品“统一登记、数字监管、期现结合、产融互通”。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.71、0.86、0.94元，对应的 PE 为 8、6、6 倍。考虑到物产中大业务稳定性强，产业布局较为广泛，能够形成协同效应和多元化的收入来源，通过资源整合，有望激活先进制造业板块发展新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、

6、实业投资风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）599519.56 620400.26 646306.97 672369.89 增长率 3.34%3.48%4.18%4.03%归属母公司净利润（百万元）3079.00 3672.29 4441.74 4889.98 增长率-14.88%19.27%20.95%10.09%每股收益EPS（元）0.59 0.71 0.86 0.94 净资产收益率 ROE 8.59%10.06%10.97%10.89%PE 9 8 6 6 PB 0.68 0.67 0.62 0.57 数据来源：Wind，西南证券