【海通国际】保税科技（600794）-保税科技跟踪点评：首次覆盖：传统物流静待复苏，新业务提质发展-250617（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.06.02 首次覆盖：首次覆盖：传统物流静待复苏，新业务提质发展传统物流静待复苏，新业务提质发展 保税科技保税科技(600794)Table_Industry 运输/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：5.13 Table_CurPrice 当前价格：4.43 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）2.90-5.84 总市值（百万元）5,317 总股本/流

2、通A股（百万股）1,200/1,200 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）2,635 每股净资产（元）2.20 市净率（现价）2.0 净负债率-36.49%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 12%31%30%相对指数 10%30%22%保税科技跟踪点评保税科技跟踪点评 table_Authors 虞楠虞楠(分析师分析师)杨林杨林(分析师分析师)岳鑫岳鑫(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登

3、记编号登记编号 S0880525040110 S0880525040027 S0880514030006 本报告导读：本报告导读：仓储利用率下降，导致仓储利用率下降，导致 2024 年与年与 2025Q1 业绩承压。智慧物流业业绩承压。智慧物流业务收入增长和数据务收入增长和数据资产变现潜力大资产变现潜力大。传统物流业务份额传统物流业务份额、壁垒稳固壁垒稳固。首次覆盖给予首次覆盖给予“优于大市优于大市”评级评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 给予给予“优于大市优于大市”评级评级。我们预测公司 2025-2027 年的 EPS 分别为0.12、0.14、0.16 元，同比增速为-

4、34.0%、+17.4%、+18.3%”；BPS 分别为 2.23、2.31、2.41 元。参考可比公司估值，并考虑到公司智慧物流业务与数据资产的潜力给予一定溢价，给予 2025 年 2.3 倍 PB估值，对应目标价 5.13 元，给予“优于大市”评级。仓储利用率下降，导致仓储利用率下降，导致 2024 年与年与 2025Q1 业绩承压。业绩承压。2024 年，公司实现营业收入 9.00 亿元，同比-40.0%；实现归母净利润 2.10 亿元，同比-16.8%，业绩下滑主要是由于子公司长江国际液体化工仓储平均库容利用率下降所致。2025Q1，公司实现营业收入 2.28 亿元，同比-20.1%；

5、实现归母净利润 3073.34 万元，同比-58.5%，业绩下滑主要由于公司对智慧物流业务进行提质优化管理，以及受下游工厂产能提升的影响，仓储业务周转速度加快，存储周期缩短，智慧物流收入和仓储业务收入同比降幅较大。智慧物流：收入增长和数据资产变现潜力大。智慧物流：收入增长和数据资产变现潜力大。长江国际和外服公司线上货权平台交割率 100%，增强了客户黏性。保税数科与上海清算所合作的“清算通”提供货物与资金同步交割的多银行支付结算功能，并创新“数融仓”、数字人民币结算，提升了货权安全管控能力。2024 年末，数字人民币清结算业务接入央国企仓库共 7 家，上线了四大类 35 个交割品种。2024

6、年智慧物流收入 2.2 亿元，占比 24.3%，同比增长 16.9%拉动整体营收增长。利用沉淀出的数字资产提供数据服务，2024 年营收 972 万元，毛利率 96.5%，数据要素变现潜力巨大。传统物流：份额、壁垒稳固。传统物流：份额、壁垒稳固。2024 年子公司长江国际主力品种乙二醇、二甘醇全国进口市场占有率分别约为 36%、47%，保持细分品种领域的龙头地位。子公司外服公司优化业务结构，稳固 PTA 份额同时推进多元化品种经营。未来，公司将持续巩固现有份额并优化品类结构，提升仓储利用率；同时将积极整合资源，扩大资产规模。风险提示：风险提示：石化行业和乙二醇市场波动，业务竞争加剧等。Tabl