【华鑫证券】祥源文旅（600576）-公司事件点评报告：业绩持续兑现，内生外延驱动发展-250525（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 2525 日日 业绩持续兑现，内生外延驱动发展业绩持续兑现，内生外延驱动发展 祥源文旅祥源文旅（600576.SH600576.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-05-23 当前股价（元）10.33 总市值（亿元）109 总股本（百万股）1055 流通股本（百万股）660 52 周价格范围（元）3.68-10.55 日均成交额（百万元）143.44 市场表现市场表现 资料来源

2、：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 近日近日，祥源文旅祥源文旅发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 8.64 亿元（同增 20%），归母净利润 1.47 亿元（同减 3%），扣非净利润 1.44 亿元（同增 4%）。其中 2024Q4 总营收 2.41 亿元（同增 62%），归母净利润 0.36 亿元（同增83%），扣非净利润 0.36 亿元（同增 59%）。2025Q1 总营收2.12 亿元（同增 55%），归母净利润 0.31 亿元（同增159%），扣非净利润 0.28 亿元（同增 112%）。投资要点投资要点 资产并购增厚体量，营收利润大幅提升资产并购

3、增厚体量，营收利润大幅提升 2024 年/2025Q1 公 司 毛 利 率 分 别 同 比-3pct/+4pct 至49.43%/50.05%，销 售 费 用 率 分 别 同 比+1pct/-1pct 至9.05%/8.45%，销售费用增加主要系公司加强推广宣传及合并范围变化所致；管理费用率分别同减 0.1pct/1pct 至11.29%/12.58%：主要系业务拓展及合并范围变化所致；净利率分别同比-3pct/+8pct 至 18.44%/18.12%，2025Q1 业绩大幅提升主要系公司新合并莽山五指峰景区、丹霞山景区及四川卧龙大熊猫基地，同时取得政府补贴收入等所致。聚焦文旅主业发展，内生

4、外延优势凸显聚焦文旅主业发展，内生外延优势凸显 2024 年全国文旅市场全面回暖，公司深化“休闲旅游目的地”战略，2024 年公司旗下项目游客接待人次同增 18%，其中旅游景区/旅游服务业务收入分别同增 40%/768%至5.45/1.07 亿元，主要得益于齐云山、莽山、丹霞山等景区资产的增加；旅游度假业务收入同增 50%至 0.57 亿元，公司与武汉扬子江游船合作,成功推出长江三峡豪华游轮及线路游业务,战略布局江上游轮市场，同时积极探索“低空+文旅”新模式。2025 年五一公司接待游客 62.36 万人次（同增113%），实现营收 4040.41 万元（同增 101%），业绩持续兑现。盈利预

5、测盈利预测 公司以旅游目的地投资运营业务为核心，致力于打造“文化IP+旅游+科技”的特色文旅产业模式，通过收并购持续进行产业扩展，并不断推出创新性旅游产品与服务，随着旅游行业进一步回暖，低空+文旅产业新业态逐步形成，公司业绩有-50050100150(%)祥源文旅沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 望保持稳健增长。根据 2024 年年报与 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.33/0.39/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 31/26/22 倍，首次

6、覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、旅游消费复苏不及预期、市场拓展不及预期、产品创新不及预期等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）864 1,358 1,545 1,750 增长率（增长率（%）19.6%57.2%13.7%13.3%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）147 347 416 489 增长率（增长率（%）-3.2%136.6%20.0%17.4%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.14 0.33 0.39 0.46 ROEROE（%）4