【中邮证券】西测测试（301306）-布局商业航天、商用飞机相关业务，业绩有望改善-250520（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）36.58 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.84/0.39 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）31/14 52 周内最高周内最高/最低价最低价 55.18/26.90 资产负债率资产负债率(%)35.1%市盈率市盈率-19.46 第一大股东第一大股东 李泽新 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340

2、523020002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email: 西测测试西测测试(301306301306)布局商业航天、商用飞机布局商业航天、商用飞机相关业务相关业务，业绩有望改善，业绩有望改善 事件事件 近日，西测测试发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入 3.89 亿元，同比增加 34%，实现归母净利润-1.58 亿元，同比减少 206%。2025 年一季度，公司实现营业收入 7688.15 万元，同比减少 30%，归母净利润-1995.4 万元，同比增加 45%。点评点评 1、2024 年，公司实现营

3、业收入 3.89 亿元，同比增加 34%，实现归母净利润-1.58 亿元，同比减少 206%，主要是由于公司电装业务战略性聚焦高可靠性领域，特别是军工业务大量处于试产和验场阶段，产能利用率仍然较低；引入高级管理人才用人成本上升；以及对固定资产及在建工程计提减值损失。2025 年一季度，公司实现营业收入7688.15 万元，同比减少 30%，归母净利润-1995.4 万元，减亏 1602.92万元。2 2、布局、布局商业航天、商业航天、商飞相关民机检测业务商飞相关民机检测业务，前景广阔，前景广阔。2024 年，公司按照既定的战略方向持续发力，公司环境可靠性实验服务能力大幅提升，特别是面向商业航天

4、方面的热真空等实验能力、卫星载荷试验服务能力快速提升，发展势头良好；同时，公司大幅增加电磁兼容性试验服务能力建设，引进先进设备；电装业务生产效率逐步提升，继续以航空航天客户为核心方向，正在落地部分批产任务，随着设备利用率的提高，业绩将不断改善。公司持续加强在商用飞机方面的布局，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，并与为商飞配套的众多服务商建立了良好的合作关系，公司在民机检测领域的品牌优势进一步提升。3 3、实验室全国布局初步完成实验室全国布局初步完成，业绩有望改善。，业绩有望改善。公司按照确定的全国布局的战略，加大在西安、成都、北京、武汉等地的实验室建设力度，业务区域基本完成西北、西

5、南、华北、华中的初步布局，将有利于公司做大做强的目标实现，市场拓展服务能力进一步提升。4、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.09、0.54、1.23 亿元，同比增长 106%、477%、125%，对应当前股价 PE 分别为326、56、25 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 1、市场拓展不及预期；2、下游需求不及预期；3、研发进展不及预期。-16%-6%4%14%24%34%44%54%64%74%84%2024-052024-072024-102024-122025-032025-05西测测试国防军工发布时间：2025-05-20 请务必阅读正文之后的免责条款

6、部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）389 458 618 869 增长率(%)33.57 17.74 35.08 40.52 EBITDA（百万元）-46.13 47.69 99.99 145.34 归属母公司净利润（百万元）-158.27 9.47 54.71 122.98 增长率(%)-206.13 105.99 477.40 124.79 EPS(元/股)-1.88 0.11 0.65 1.46 市盈率（P/E）-19.51 325.85 56.43