【信达证券】安德利（605198）-收入利润高增，积极扩产提升份额-250519（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 安德利(605198)投资评级 无评级 上次评级 无评级 Table_Author 程丽丽 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523110003 邮 箱： 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 、信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 收入利润高增，积极扩产提升份额收入利润高增，积极扩产提升份额 Table_ReportDate 2025 年 05 月

2、 19 日 事件事件：安德利果汁荣登“2025 中国品牌价值评价信息”榜单，以品牌强度 813、品牌价值 12.34 亿元的优异成绩荣登榜单。在山东省此次上榜的 126 家企业中，安德利果汁位列第 107 名。点评：点评：Q1 果汁香精业务表现较好，国际市场高速增长。果汁香精业务表现较好，国际市场高速增长。2025Q1 公司实现营收4.30 亿元、同比+59.0%，主要受益于果汁、香精产品收入同比+59.5%至4.22 亿元，饲料业务收入同比+48.0%至 585.89 万元。从地区情况来看，公司国际市场收入表现较好，收入同比+75.0%至 3.35 亿元，国内市场收入同比+20.3%至 92

3、96.85 万元。短期毛利率略有承压，净利率稳定。短期毛利率略有承压，净利率稳定。从盈利能力来看，公司 2025Q1 公司毛利率同比-3.23pct 至 22.25%，我们预计或因产品价格略下降。由于公司主要以销售浓缩果汁为主，客户多为企业客户，因此销售费用率较低，2025Q1 销售费用率仅为 0.29%；管理费用方面，2025Q1 管理费用同比+26.94%至 1051.36 万元，管理费用率为 2.45%。综上，受益于收入高速增长，2025Q1 公司实现归母净利润 8607 万元，同比+61.31%，归母净利率同比+0.29pct 至 20.02%。积极扩产提升份额，品类多元化。积极扩产提

4、升份额，品类多元化。从竞争变化来看，浓缩果汁行业中海升、恒通近年因经营困难及诉讼等问题，产能和产量显著下降，中小企业难以完全填补下游客户需求，竞争格局优化。公司稳健扩产，2023 年在永济新建 40 吨浓缩桃汁及 10 吨浓缩山楂汁生产线，并通过竞拍设立阿克苏公司；2024 年收购恒兴果汁位于延安富县的资产，利用陕西苹果资源优势赋能公司发展，目前公司产业布局扩张至 7 个省、10 个工厂，我们认为长期看公司份额仍有提升空间。此外，公司在苹果汁的基础上，持续增加产品线深度，逐步扩展到脱色脱酸浓缩果汁、苹果浊汁、桃汁、山楂汁、柠檬汁、番茄汁、NFC 果汁、多酚果汁等产品的研发，公司拟通过简易程序定

5、增建设 7200 吨脱色脱酸浓缩果汁生产线和年产 1.2 万吨 NFC 果汁项目。客户系全球头部企业，需求稳定，关税影响较小。客户系全球头部企业，需求稳定，关税影响较小。目前世界苹果汁消费市场 80%集中发达国家，需求量较为稳定，短期受中美贸易摩擦影响，但公司已建立稳定客户群体，且下游核心客户审厂难度较大，我们预计公司浓缩苹果汁总体需求量受中美贸易摩擦影响较小。今年部分苹果产区因气候出现局部减产，但全国总产量有望稳定，公司预计今年榨季原料果收购价有所下降。此外，公司持续加大非美市场扩张，依托阿克苏工厂等向西经中亚拓展“一带一路”新兴市场，以及俄罗斯、土耳其等国。我们预计公司2025-2027

6、年 EPS 分别为 1.05、1.27、1.43 元，对应 2025 年 5 月 19 日收盘价 58.3 元 PE 为 56、46、41 倍。风险因素风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动、产能扩张不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)876 1,418 1,837 2,203 2,430 增长率 YoY%-17.8%61.9%29.6%19.9%10.3%归母净利润(百万元)256 261 357 435 488 增长率 YoY%31.5%2.0%37