【中银证券】中科电气（300035）-负极出货同比高增，盈利能力企稳向好-250507（5页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 7 日日 300035.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 15.55 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 8.7(2.4)0.1 46.1 相对深圳成指 8.8 0.3 3.1 43.0 发行股数(百万)685.43 流通股(百万)583.35 总市值(人民币 百万)10,658.38 3 个月日均交易额(人民币 百万)680.75 主要股东 余新 11.76%资料来

2、源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月6日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池电力设备：电池 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬证券分析师：李扬 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 中科电气中科电气 负极出货同比高增，盈利能力企稳向好 公司发布公司发布 2024 年年报和年年报和 2025 年年一季报一季报，归母净利润同比均实现显著增长；，归母净利润同比均实现显著增长；公司负极业务向好发展，海外市

3、场有望逐步打开公司负极业务向好发展，海外市场有望逐步打开；维持维持买入买入评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年归母净利润年归母净利润 3.03 亿元，同比增长亿元，同比增长 626.56%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 55.81 亿元，同比增长 13.72%；归母净利润 3.03 亿元，同比增长 626.56%；扣非归母净利润 3.45 亿元，同比增长 269.37%。2025Q1 归母净利润归母净利润 1.34 亿元，同比增长亿元，同比增长 465.80%：公司发布 2025 年一季报，2025 年一季度实现营收 15.98 亿元，同比增长 49.92%；归母净

4、利润 1.34 亿元，同比增长 465.80%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长285.41%。负极业务放量，盈利能力提升负极业务放量，盈利能力提升：公司稳步推进一体化产能建设，抓住快充和储能类负极增量市场机遇，带动相关产品出货量显著上升。2024 年公司负极材料出货量 22.57 万吨，同比增长 55.66%；石墨负极业务实现营收 50.11 亿元，同比增长 13.50%；毛利率 19.94%，同比提升 7.10 个百分点。2024 年公司获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，并成功开发韩国三星 SDI 等国际客户。此外，公司于摩洛哥规划一体化产能，相关产能建成投产后海外市场有望

5、进一步打开。磁电装备协同负极发展磁电装备协同负极发展，应用领域不断拓宽：，应用领域不断拓宽：公司磁电装备业务在磁力分选技术、电气自动化控制、数值模拟分析、工程化应用以及装备制造方面具备较强的技术和人才储备。磁电装备业务与锂电负极业务可协同开发出适用于锂电生产过程中的自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜、新一代全自动智能型石墨化炉等锂电专用设备，在为锂电负极生产装备提供优化升级的同时可扩展公司磁电装备业务的应用领域，切入锂电装备行业。估值估值 结合公司年报和一季报，我们将公司 2025-2027 年的预测每股盈利调整至0.91/1.17/1.46 元（原 2025-2026 年预

6、测摊薄每股收益为 0.81/1.02 元），对应市盈率 17.1/13.3/10.6 倍；考虑到公司负极业务向好发展，海外市场有望逐步打开，维持买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期，价格竞争超预期。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万)4,908 5,581 6,912 8,311 10,099 增长率(%)(6.6)13.7 23.8 20.