【长城国瑞证券】普蕊斯（301257）-利润端阶段性承压，行业呈现初步复苏迹象-250506（4页）.pdf

1、1/4请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年年 5 月月 6 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究医疗研发外包医疗研发外包/医疗服务医疗服务/医药生物医药生物利润端阶段性承压，行业呈现初步复苏迹象利润端阶段性承压，行业呈现初步复苏迹象事件：事件：公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年公司实现营收8.04亿元，同比增长5.75%；归母净利润1.06亿元，同比下滑21.01%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比下滑26.88%。2025年第一季度，公司实现营收1.76亿元，同比下滑4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下滑67.32%；扣非归母净利润0.0

2、5亿元，同比下滑75.34%。事件点评：事件点评：受订单价格和成本端影响受订单价格和成本端影响，公司利润端承压公司利润端承压。2024年公司销售毛利率为24.38%，同比下滑6.03个百分点，主要系公司业务需求储备了业务人员，增加的业务人员使得营业成本相应增加所致，2024年公司销售成本率为75.62%，同比增加6.09个百分点。费用率方面，2024年，公司管理、销售、研发、财务费用率分别为5.45%/1.07%/4.46%/-0.33%，较为稳定。2024年年新签订单新签订单首次出现下滑首次出现下滑，在手订单基本持平在手订单基本持平。2024年公司新签不含税合同金额10.00亿元，同比下降2

3、2.59%，主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所波动，公司为实现长期可持续高质量盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。截至2024年末，公司存量不含税合同金额为18.89亿元，同比增长0.38%。2025 年行业呈现初步复苏迹象年行业呈现初步复苏迹象，询单及新签订单同比实现较快增长询单及新签订单同比实现较快增长。2025 年第一季度，公司利润端出现较大幅度的下滑，主要由于行业竞争加剧导致订单价格波动，公司 2024 年新签合同金额下滑使得今年一季度营业收入略有下降，但考虑到目前行业和客户需求呈现初步复苏的迹象，

4、公司 2025 年第一季度的询单量、新签订单同比实现较快增长，公司根据业务需求储备了业务人员导致营业成本相应增加，毛利率、净利率面临阶段性压力。投资建议：投资建议：普蕊斯普蕊斯 301257.SZ基础数据：基础数据：截至 2025 年 5 月 5 日当前股价27.51 元投资评级增持评级变动下调总股本0.61 亿股流通股本0.47 亿股总市值16.78 亿元流动市值13.06 亿元相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXXXXX分析师：分析师：分析师分析师 胡晨曦胡晨曦执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205公司地址：北京市丰台区凤凰嘴

5、街2 号2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16富大厦 17 楼层公司研究2/4请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明考虑公司当前毛利率有所下滑，我们下调公司2025-2027年的归母净利润分别为1.20（前值1.68）/1.36（前值2.03）/1.56亿元，EPS分别为1.51（前值2.74）/1.71（前值3.32）/1.96元，当前股价对应PE为18/16/14倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收呈现扩张，今年一季度新增订单金额同比快速增长，但目前毛利率下滑，我们下调至“增持”投资评级。风险提示：风险提示：人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服

6、务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。主要财务数据及预测：主要财务数据及预测：20242025E2026E2027E营业收入(百万元)803.73864.41994.071,163.06增长率(%)5.757.5515.0017.00归母净利润（百万元）106.43120.13135.80156.22增长率(%)-21.0112.8713.0415.04EPS（元/股）1.341.511.711.96市盈率（P/E)20.5518.2116.1114.00市净率（P/B）1.861.691.541.40资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所相关报告相关报告：1.公司研究：普蕊斯