【民生证券】中科蓝讯（688332）-2024年年报及2025年一季报点评：深耕研发拓品牌客户，开启WiFi/视频芯片新篇章-250506（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科蓝讯（688332.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 深耕研发拓品牌客户，开启 WiFi/视频芯片新篇章 2025 年 05 月 06 日 事件：4 月 29 日，中科蓝讯发布 2025 年一季报，公司 1Q25 实现收入 3.67亿元，同比增长 1.20%，环比减少 35.68%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比减少 18.21%，环比减少 51.93%。此外，公司于 4 月 8 日发布 2024 年年报，2024 年全年实现营业收入为 18.19亿元，同比增长 25.72%；实现归母净利润

2、 3.00 亿元，同比增长 19.23%；实现扣非归母净利润 2.44 亿元，同比增长 40.44%。2024 年营收、利润双高增，持续开拓中高端品牌客户。2024 年期间，下游消费电子行业逐步回暖，终端需求逐渐复苏，同时公司布局新兴市场，产品种类日益丰富，持续突破和拓展品牌客户，实现出货量及营收同步增长，带动净利润高速增长。其中，公司 2024 年无线音频芯片销量超 20 亿颗，按销量计算已占据较高的市场份额。近年来，公司在巩固现有中低阶下沉市场的基础上，加大力度拓展中高端品牌客户，目前已进入小米、realme 真我、荣耀亲选、万魔、飞利浦、NOKIA、沃尔玛等国内外终端品牌供应体系，为公司

3、未来发展提供新动能。2025 年 Q1 期间，公司高度重视技术研发及产品迭代升级，持续推出具有竞争力的新产品，满足下游更新换代速度的需求，但由于下游市场 Q1 为淡季，整体营收保持同比持平的水平。利润方面，由于公司加大研发力度，25Q1 投入研发费用 0.46 亿元，同比增长 53.59%，公司归母净利润较上年同期减 18.21%。展望后续，随着公司芯片产品矩阵不断完善，逐步适应品牌从入门级到中高阶产品的差异化功能需求，且消费电子市场后续逐步进入下半年的旺季，公司营收和利润后续有望回到高速成长的趋势中。产品性能逐步升级，应用疆域逐步延伸。公司持续围绕“AI 赋能、技术领先、产品多元、市场全球化

4、”的战略定位，保持在低功耗、高音质、高集成度音频芯片等核心技术领域的领先地位。顺应下游领域智能化趋势，公司 25Q1 已经推出多款 BT（讯龙）系列和 AB 系列芯片：BT897X 系列芯片支持浮点运算，基础功耗优化到 4mA 级别，音频指标也提升到行业领先水平，同时通过加入 NPU 单元，极大地提升了芯片对 AI 通话算法的运算能力，降低了通话时的功耗，后续也将会配合更多行业先进客户的耳机项目；BT891X 系列芯片具备超低功耗、旗舰级音频指标，适配品牌入门级产品；AB573X 系列芯片作为 AB563X 芯片的升级版，具备低功耗、旗舰级音频指标、抗干扰效果好等优势，产品性价比高。此外，公司

5、积极布局 Wi-Fi 和视频芯片领域，加快 Wi-Fi 和视频技术的落地，聚焦 AI 耳机、音箱、眼镜、玩具等应用场景。公司的产品线将由原来的八大产品线拓展到十大产品线。在 AI 端侧领域，公司持续与国内外大模型平台开展合作，向市场推出用户体验度更好的 AI 端侧产品解决方案。投资建议：考虑到公司逐步拓展品牌客户，持续迭代新品，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 3.88/4.91/6.25 亿元，对应 PE 为31/25/20 倍，考虑公司在 AI 耳机等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；竞

6、争格局变化的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,819 2,354 2,879 3,429 增长率（%）25.7 29.4 22.3 19.1 归属母公司股东净利润（百万元）300 388 491 625 增长率（%）19.2 29.2 26.7 27.2 每股收益（元）2.49 3.22 4.08 5.19 PE 41 31 25 20 PB 3.1 2.8 2.6 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：101.36 元 分析师 方竞