【东吴证券】百普赛斯（301080）-2024年报&2025年一季报点评：24Q4拐点已过，营收利润逐季同环比提升-250507（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告生物制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 百普赛斯（301080）2024 年报年报&2025 年一季报点评：年一季报点评：24Q4 拐点拐点已过，已过，营收利润营收利润逐季逐季同环比同环比提升提升 2025 年年 05 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 刘若彤刘若彤 执业证书：S0600525040006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)47.65 一年最低/最高价 31.30/59.94 市净率(倍

2、)2.18 流通A股市值(百万元)4,316.43 总市值(百万元)5,718.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)21.84 资产负债率(%,LF)7.62 总股本(百万股)120.00 流通 A 股(百万股)90.59 相关研究相关研究 百普赛斯(301080)：2023年报&2024一季报点评：利润短期承压，产品研发与海外市场逐步进入收获期 2024-04-24 百普赛斯(301080)：2023 年半年度报告点评：常规业务持续高增长，海外需求具备延续性 2023-08-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 20

3、26E 2027E 营业总收入（百万元）543.65 645.02 800.72 969.92 1,159.31 同比（%）14.59 18.65 24.14 21.13 19.53 归母净利润（百万元）153.59 123.83 161.18 216.13 263.84 同比（%）(24.61)(19.38)30.16 34.09 22.08 EPS-最新摊薄（元/股）1.28 1.03 1.34 1.80 2.20 P/E（现价&最新摊薄）37.42 46.41 35.65 26.59 21.78 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公

4、司实现营业收入 6.45 亿元（括号内为同比，下同，+18.65%），归母净利润 1.24 亿元（-19.38%）；2024Q4 单季度营收 1.82亿元（+38.50%），归母净利润 40.34 百万元（+58.63%）。2025Q1 营收1.86 亿元（+27.73%），归母净利润 40.58 百万元（+32.31%）。24Q4 拐点拐点已过已过，收入收入规模效应逐渐显现规模效应逐渐显现：剔除新冠影响后，公司 2024年营收 6.2 亿元（+24%）。分地区来看，2024 年国内营收 2.16 亿元（+16.8%）；国外营收 4.29 亿元（+19.6%）。公司毛利率持续稳定在 90%以上

5、；24 年利润下滑主要系公司 1）加强海外市场布局，24 年销售费用率为 32.1%（+1.3pct），销售效率有所提升；2）持续加大研发投入，加强在技术产品开发及布局新业务，24 年研发费用率为 25.63%（+2.7pct）；3）汇兑收益减少。25Q1 随收入增加，规模效应将逐渐显现，期间费用率为 62.7%（-1.0pct），销售费用率为 28.7%（-3.7pct），管理费用率为 15.3%（-0.6pct），研发费用率为 22.6%（-2.6pct）。产品丰富度不断提升，深化全球布局：产品丰富度不断提升，深化全球布局：我们认为公司积极推进新产品的研发与推出，保持市场竞争力，2024

6、年拥有超过 5000 种产品，产品丰富度进一步增加；公司持续关注临床及科研端需求，其中，GMP 级别产品已经成功开发近 50 款，苏州 GMP 级细胞因子厂房已于 2024 年正式投产；同时，公司持续探索前沿技术，已成功将 AI 技术应用于蛋白产品改造，看好公司长期发展前景。公司去除新冠影响后 2024 年海外业务营收增长 25%，海外营收占总收入比例 66%，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，目前拥有全球 4 地仓储中心（美国、中国、瑞士和韩国），90%以上的订单能够在三天内送达；公司计划进一步建立海外生产基地，提升全球供应链韧性。海外市场空间远大于国内市场且公司海外市场覆盖率仍可进一步提