【华安证券】海兴电力（603556）-海外配用电加速本地化布局，新能源提升集成能力-250504（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外配用电加速本地化布局，新能源提升集成能力 主要观点：主要观点：业绩 业绩 公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告，2024 年公司实现营业收入47.17 亿元，同比+12.30%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比+2.00%，扣非归母净利润 9.69 亿元，同比+2.93%。2025Q1 实现营收 7.84 亿元，同比-12.99%，归母净利润 1.41 亿元，同比-34.07%，扣非归母净利润 1.43 亿元，同比-33.37%。毛利率方面，2024 年毛利率为 43.95%，同比提升2.05Pct；2025Q1 毛利

2、率为 42.44%，同比下降 1.18Pct。配用电加快海外本地化布局、拓展品类，新能源融合产品设计能力、提升集成供货竞争力 配用电加快海外本地化布局、拓展品类，新能源融合产品设计能力、提升集成供货竞争力 营收分板块来看，2024 年智能配用电营收 45.35 亿元，同比+13.35%，其中海外营收 29.40 亿元，同比+9.77%，国内营收 15.95 亿元，同比+20.61%，公司加快推进海外本地化经营实体建设，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营，持续拓宽配网产品海外市场品类，加快推进配网产品在海外市场的业务拓展；新能源营收 1.43 亿元，同比-12.32%，海外，公

3、司持续打造工商业微网的设计能力、集成供应能力和本地化实施能力，在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地。在国内，公司积极融合公司配电和新能源的产品设计制造能力，积极打造有竞争力的集成供货能力，成功中标千万级充电场站 EPC 总包项目以及大型光伏电站配套项目，为新能源业务的持续发展奠定了坚实的基础。投资建议 投资建议 我们预计 25-27 年收入分别为 53.97/61.27/69.02 亿元（前值为63.52/77.18/-亿元）；归母净利润分别为 12.93/14.83/16.61 亿元（前值为 13.95/16.31/-亿元），对应 PE 分别 10/9/8 倍，维持“买入”评

4、级。风险提示 风险提示 电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标 主要财务指标 2024A 2024A 2025E 2025E 2026E 2026E 2027E 2027E 营业收入 4717 5397 6127 6902 收入同比（%）12.3%14.4%13.5%12.7%归属母公司净利润 1002 1293 1483 1661 净利润同比（%）2.0%29.1%14.7%12.0%毛利率（%）43.9%44.7%45.0%44.9%ROE（%）14.1%15.4%15.0%14.4%每股收益（元）2.0

5、6 2.66 3.05 3.42 P/E 17.96 9.94 8.67 7.74 P/B 2.54 1.53 1.30 1.11 EV/EBITDA 12.60 6.57 4.97 3.76 资料来源：iFinD，华安证券研究所 海兴电力（603556）海兴电力（603556）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-04 收盘价（元）26.44 26.44 近 12 个月最高/最低（元）5 55.39/26.44 5.39/26.44 总股本（百万股）486 486 流通股本（百万股）486 486 流通股比例（%）100 100 总市值（亿元）129

6、 129 流通市值（亿元）129 129 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱： 相关报告 相关报告 1.全球智能配用电专家，多业务布局行业领先 2025-03-30 -60%-40%-20%0%20%40%04-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-30海兴电力沪深300 海兴电力（603556）海兴电力（603556）敬请参阅末