【东吴证券】应流股份（603308）-2025年一季报点评：业绩符合预期，静待“两机”业务贡献利润弹性-250504（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 应流股份（603308）2025 年一季报点评：年一季报点评：业绩符合预期，静待业绩符合预期，静待“两机两机”业务贡献利润弹性业务贡献利润弹性 2025 年年 05 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.76 一年最低/最高价 9.37/22.44 市净率(倍)2.84 流通A股市值(百万元)13,417.76 总市值(百万

2、元)13,417.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.97 资产负债率(%,LF)57.09 总股本(百万股)679.04 流通 A 股(百万股)679.04 相关研究相关研究 应流股份(603308)：2024 年报点评：AI 数据中心需求旺盛，燃气轮机在手订单高增 2025-04-03 应流股份(603308)：高端铸造领域龙头，“两机”构筑新增长极 2025-03-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,412 2,513 3,169 3,970 4,996 同比

3、（%）9.75 4.21 26.08 25.28 25.84 归母净利润（百万元）303.26 286.38 450.44 625.96 863.36 同比（%）(24.50)(5.57)57.29 38.97 37.93 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.42 0.66 0.92 1.27 P/E（现价&最新摊薄）44.24 46.85 29.79 21.44 15.54 Table_Tag Table_Summary 投投资要点资要点 事件：事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报。业绩符合预期，业绩符合预期，合同负债合同负债维持维持高位高位 2025Q1

4、公司实现营业收入 6.6 亿元，同比+0.03%，归母净利润 0.9 亿元，同比+1.7%；扣非归母净利润 0.9 亿元，同比+0.2%，业绩符合预期。截至 2025 年一季度末，公司合同负债达 1.8 亿元，持续维持高位。公司为各大燃气轮机龙头公司叶片铸件供应商，充分受益于 AI 驱动下燃气轮机需求增长。展望全年，公司“两机”业务在手订单饱满，利润有望持续释放。费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间 2025Q1 公司销售毛利率为 36.8%，同比+2.5pct，销售净利率为 12.9%，同比-0.01pct。费用端来看，2025Q1 公司期间费

5、用率为 23.2%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/8.2%/9.0%/4.6%，同比+0.2/+1.7/-1.9/-0.4pct，整体费用管控良好。随着公司募投项目持续推进，公司业务有望从叶片铸件逐渐向叶片涂层等高附加值业务转型，带动公司盈利能力持续增长。“两机两机”业务构建新增长极，核能业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间低空打开长期成长空间 两机业务：2024 年以来全球 AI 需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著提高份额，两机业务有望实现高速增长。基于行业高景气度带来的发展机会，公司投入 11.5 亿元

6、用于叶片机匣加工涂层项目开发，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将有效提高公司核心竞争力&盈利能力，长期看好公司两机业务贡献业绩新增长点。核能业务：有望受益于核电行业景气度持续上升，公司将投入 6.4 亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目，有助于把握核电装机容量提升带来的市场机遇。低空经济：公司已形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础，产业链完善，且公司所在安徽省具备较强低空产业发展区位优势，长期看好低空业务发展潜力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027归母净利润为4.5/6.3/8.6亿元，对应当前市值 PE 分别为 30/