【信达证券】奥精医疗（688613）-业绩短期承压，市场拓展加速，成长动能充沛-250502（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 奥精医疗(688613)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱： 相关研究 仿生矿化胶原技术领先，人工骨修复材料市场龙头正扬帆 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 业绩短期承压，市场拓展加速，成长动能充业

2、绩短期承压，市场拓展加速，成长动能充沛沛 Table_ReportDate 2025 年 05 月 02 日 事件事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 2.06亿元（yoy-9.03%），归母净利润-0.13 亿元（yoy-123.35%），扣非归母净利润-0.28 亿元（yoy-210.11%），经营活动产生的现金流量净额 0.2 亿元（yoy-137.93%）。2025Q1 实现营业收入 0.42 亿元（yoy-10.35%），归母净利润 0.01 元（yoy-84.99%）。点评：点评：集采集采影响下业绩短期影响下业绩短期承压承压，市场拓展加速

3、，成长动能充沛市场拓展加速，成长动能充沛。2024 年公司实现营业收入 2.06 亿元（yoy+9.03%），归母净利润亏损 1266 万元（yoy-123.35%），我们认为利润端短期承压的原因有：骨科人工骨修复材料集采逐步落地，单位产品出厂价下降；集采放量带来公司产销量增加，导致主营业务成本增加；公司为夯实品牌地位，持续加大市场推广导致费用增加；因给予优秀经销商的账期延长，导致信用减值损失增加；税款补缴 755.49 万元。从市场拓展角度来看，集采落地加速公司在国内医院拓展进度，2024 年公司共新开发医院 900 余家（yoy+90%），其中 800 家来自集采落地带来的新增，客户数量的

4、增长为公司国内收入增长奠定基础，在积极开拓国内市场的同时，公司国际化拓展也获得了新突破，人工骨修复产品在东南亚、拉美等多国完成临床试用，我们认为随着公司产品国际化注册突破、医院覆盖度提升带来的销量红利释放，公司成长动能充沛，业绩有望恢复增长。静待静待“骼金”“骼金”放量，放量，布局种植体业务，打造新的业绩增长点。布局种植体业务，打造新的业绩增长点。分业务线来看，“骼金”产品收入 1.45 亿元（yoy-3.87%），毛利率 72.84%（yoy-11.03pp），我们认为毛利率下降主要是集采后出厂价下降所致，随着“集采放量加速”+“同种异体骨市场替代”，“骼金”产品收入有望回归快速成长轨道，毛

5、利率有望逐步提升；“颅瑞”产品收入 0.14 亿元（yoy-70.07%），我们认为主要是因为医保控费和医疗整顿活动影响手术量，从而影响产品用量，产品毛利率略有上升（yoy+3.17%）；公司口腔修复材料“齿贝”表现亮眼，实现收入 0.39 亿元（yoy+82.1%），此外，公司完成了对德国 HumanTechDental 公司的收购，拓展了口腔种植新业务，我们认为“种植体”和“齿贝”业务具有较好的协同效应，随着口腔种植渗透率提升与齿科消费升级，“齿贝”和“种植体”有望接棒“骼金”，成为公司业绩增长的新驱动。盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别

6、为2.70、3.55、4.70 亿元，同比增速分别为 31.0%、31.5%、32.3%，实现归母净利润为 0.42、0.66、0.98 亿元，同比分别增长 433.1%、56.7%、49.0%，对应 2025 年 4 月 30 日股价，PE 分别为 51、33、22 倍，维持“买入”投资评级。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 风险因素：风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)226 206 270 355 470 增长率 YoY%-7.7