【国盛证券】圣农发展（002299）-优价降本护航，业绩逆势增长-250502（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 圣农发展（圣农发展（002299.SZ）优价降本护航优价降本护航，业绩逆势增长业绩逆势增长 公司公告公司公告 2025 年第一季度年第一季度报告报告。2025 年第一季度公司实现收入 41.15亿元，同比减少 2.4%；归母净利润 1.48 亿元，同比增长 338.3%；扣非归母净利润 1.7 亿元，同比增长 399.6%。渠道优势与控本效果显现渠道优势与控本效果显现，鸡肉板块逆势盈利，鸡肉板块逆势盈利。2025 第一季度公司销售鸡肉 30.3 万吨，同比增长 3.1%；销售均价 9759 元/

2、吨，同比下跌 4%，2025 年第一季度鸡肉价格表现低迷，跌至近 10 年鸡肉价格的底部区间，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q1 公司鸡肉均价较行业溢价 630 元/吨，溢价水平已持续 2 个季度超过 600 元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分体现；另一方面，公司成本管控效果显现，新一代自研种鸡“圣泽 901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部的自用比例不断提升，带动成本持续下行，叠加公司继续推进经营管理的精益化，公司 2025 年第一季度综合造肉成本对比 2024 年同期下降约 10%，综合来看，公司一季度鸡肉实

3、现盈利，我们测算一季度单羽盈利约 0.7 元/羽。C 端业务高速增长，太阳谷业绩表现亮眼端业务高速增长，太阳谷业绩表现亮眼。2025 第一季度深加工食品业务收入 18.9 亿，同比减少 1.7%。一季度零售行业整体承压，但公司在 C端零售领域表现突出，实现了超 30%的同比增长。此外，投资收益录得 0.3亿，同比增长 203.4%，主要系公司持股 46%的联营企业太阳谷盈利表现良好。公司与太阳谷之间互为赋能效果得到体现，较 2023 年来看，2024年太阳谷白羽鸡出栏规模提升约 30%，通过精益生产带来综合造肉以及加工成本优化 15-20%，同时，我们认为太阳谷也将拓宽公司食品业务渠道，提升圣

4、农食品竞争力。后续随着太阳谷并表，将进一步增厚公司利润。投资建议：投资建议：公司一季度业绩表现亮眼，我们维持前次业绩预测水平，预计2025-2027 年实现归母净利润 9.9 亿、10.6 亿、12.1 亿，同比分别+37.1%、+6.8%、+13.8%，对应 2025 年 20.7xPE，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 养殖业 前次评级 买入 04 月 30 日收盘价（元）16.04 总市值（百万元）19,944.14 总股本（百万股）1,243.40 其中自由流通股（%）99.99 30 日日均

5、成交量（百万股）20.55 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张斌梅张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱： 分析师分析师 樊嘉敏樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、圣农发展（002299.SZ）：全链领跑的白鸡龙头 2025-04-25 2、圣农发展（002299.SZ）：养殖、食品量价齐增，种源端业绩亮眼 2023-04-29 3、圣农发展（002299.SZ）：养殖业务稳健扩张，种源、食品 C 端表现出色 2023-04-01 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百

6、万元）18,487 18,586 21,232 23,691 26,898 增长率 yoy（%）9.9 0.5 14.2 11.6 13.5 归母净利润（百万元）664 724 993 1,060 1,206 增长率 yoy（%）61.7 9.0 37.1 6.8 13.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.53 0.58 0.80 0.85 0.97 净资产收益率（%）6.4 6.9 9.2 9.6 10.5 P/E（倍）30.0 27.5 20.7 19.4 17.1 P/B（倍）1.9 1.9 1.9 1.9 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 3