【民生证券】锦浪科技（300763）-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1净利润环比改善，逆变器趋势向好-250502（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 锦浪科技（300763.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 25Q1 净利润环比改善，逆变器趋势向好 2025 年 05 月 02 日 事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024年公司实现营业收入 65.42 亿元，同比+7.23%；实现归母净利润 6.91 亿元，同比-11.32%；实现扣非净利润 6.37 亿元，同比-18.94%。24Q4 公司实现营业收入 13.81 亿元，同比-5.40%，环比-23.57%；实现归母净利润 0.22 亿元，

2、同比-19.99%，环比-92.96%；实现扣非净利润 0.07 亿元，同比-48.39%，环比-97.72%。25Q1 公司实现营业收入 15.18 亿元，同比+8.65%，环比+9.92%；实现归母净利润 1.95 亿元，同比+859.78%，环比+773.79%；实现扣非净利润1.53 亿元，同比+1024.38%，环比+2057.02%。25Q1 逆变器业务趋势向好。2024 年，公司光伏逆变器销售量为91.29GW，同比+22%，实现收入 43.64 亿元，毛利率为 19.83%。其中，2024 年，公司并网逆变器实现收入 37.92 亿元，同比-6.70%，毛利率为18.68%，同

3、比-2.60pct；储能逆变器实现收入 5.72 亿元，同比+30.37%，毛利率为 27.48%，同比-9.10pct。公司逆变器板块收入同比小幅下降，主要系受客户新增需求下降影响；此外，为保持市场竞争力，公司对逆变器产品的定价策略进行调整，进而导致利润减少。展望 2025 年，新兴市场需求有望保持高景气，欧洲市场去库加速，需求有望复苏，公司逆变器业务趋势向好，25Q1 公司利润同环比双高增，我们看好公司后续的业绩表现。户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长。公司分布式光伏发电业务由全资子公司锦浪智慧开展，其中，新能源电力生产业务是公司通过太阳能光伏电站开发、建设及运营，实现发电收入；

4、户用光伏发电系统业务是公司使用户用光伏发电系统设备为居民提供光伏电站设计、安装、管理、运营和维护等发电相关服务，获取相关服务收入。2024 年，公司户用光伏发电系统和新能源电力生产业务稳定增长，其中户用光伏发电系统业务实现收入14.64亿元，同比+22.65%，毛利率为58.08%，同比-1.82pct；新能源电力生产业务实现收入 6.17 亿元，同比+110.99%；毛利率为 52.86%，同比-7.17pct。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 90.95、110.18、127.20 亿元，对应增速分别为 39.0%、21.1%、15.5%；归母净利润分别为11.51

5、、14.57、17.65 亿元，对应增速分别为 66.5%、26.6%、21.1%，以 4月 30 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 18X、14X、12X，公司逆变器业务趋势向好，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,542 9,095 11,018 12,720 增长率（%）7.2 39.0 21.1 15.5 归属母公司股东净利润（百万元）691 1,151 1,457 1,765 增长率（%）-11.3 66.5

6、 26.6 21.1 每股收益（元）1.73 2.88 3.65 4.42 PE 30 18 14 12 PB 2.5 2.2 2.0 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：52.40 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.锦浪科技