【东吴证券】瑞华技术（920099）-2024年报&2025年一季报点评：设备收入占比增加，催化剂收入受交付期影响有所下滑-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告专业服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 瑞华技术（920099）2024 年报年报&2025 年一季报年一季报点评：点评：设备收入设备收入占占比比增增加加，催化剂催化剂收入收入受交付期影响有所下滑受交付期影响有所下滑 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理

2、 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.55 一年最低/最高价 21.10/44.88 市净率(倍)3.01 流通A股市值(百万元)1,281.96 总市值(百万元)2,551.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.80 资产负债率(%,LF)39.87 总股本(百万股)78.40 流通 A 股(百万股)39.38 相关研究相关研究 瑞华技术(920099)：2024 年三季报点评：顺酐设备贡献营收大幅增长，经营活动现金流显著改善 2024

3、-11-01 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）394.47 555.17 715.32 890.35 1,069.34 同比（%）21.01 40.74 28.85 24.47 20.10 归母净利润（百万元）113.93 115.95 145.89 184.87 236.18 同比（%）44.92 1.78 25.82 26.72 27.76 EPS-最新摊薄（元/股）1.45 1.48 1.86 2.36 3.01 P/E（现价&最新摊薄）22.40 22.01 17.49 13.

4、80 10.80 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 设备收入显著增长设备收入显著增长，2024 全年业绩同比增长全年业绩同比增长 1.78%。公司发布 2024 年报与 2025 一季报，2024 与 25Q1 分别实现营收 5.55/1.02 亿元，同比+40.74%/+1.96%；归母净利润 1.16/0.16 亿元，同比+1.78%/+24.85%；扣非归母净利润 1.04/0.14 亿元，同比-5.25%/+9.96%。公司营收同比上升主要系公司注重产业链整合，加强与上游供应商及下游客户深度合作以及设备收入显著增长等所致，2024 年利润端增速低于营收端

5、增速主要系公司高毛利率技术许可和服务收入下降，低毛利率的制造设备收入增长。2024 年公司销售毛利率同比减少 15.44pct 至 39.05%，销售净利率同比减少 7.99pct 至 20.89%，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.74%/5.62%/0.06%/3.56%，同比+0.48/-1.76/-0.02/-1.89pct。设备收入占比超设备收入占比超七七成，为公司主要营收来源，催化剂成，为公司主要营收来源，催化剂收入收入受客户交付期受客户交付期影响有所下滑。影响有所下滑。1）设备：）设备：营收同比+171.19%至 4.14 亿元，在总营收占比为 74.50%，毛利率同比+0.

6、81pct 至 28.82%，公司设备收入显著增长主要系市场拓展顺利，签署了 24 个相关销售合同。2）催化剂：催化剂：由于大部分客户项目建设还未建成投产，催化剂相关产品还未交付，该业务营收同比-45.4%至 0.48 亿元，在总营收占比-13.52pct 至 8.57%，毛利率同比-9.21pct 至 16.24%。3）工艺包及其他技术服务：工艺包及其他技术服务：营收同比-53.66%至0.72 亿元，在总营收占比同比-26.31pct 至 12.91%，毛利率同比-1.58pct至 95.40%。4）技术许可：）技术许可：实现营收 0.21 亿元，在总营收占比为 3.78%，毛利率为 10