【开源证券】新希望（000876）-公司信息更新报告：生猪养殖逐步优化，海外饲料拓展顺利-250430（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/养殖业养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新希望新希望（000876.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)9.66 一年最高最低(元)11.88/8.16 总市值(亿元)437.21 流通市值(亿元)434.67 总股本(亿股)45.26 流通股本(亿股)45.00 近 3 个月换手率(%)81.68 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 生猪养殖利润修复，饲料业务经营稳健公司信息更新报告-2024.11.4 猪业饲料双轮驱动，周期上行盈利修复公司信息更新报告-2024.9

2、.1 饲料业务量利稳增，生猪养殖推进降本增效 公司信息更新报告-2024.5.6 生猪养殖生猪养殖逐步优化逐步优化，海外海外饲料饲料拓展顺利拓展顺利 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 生猪养殖逐步优化，海外饲料拓展顺利生猪养殖逐步优化，海外饲料拓展顺利，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年公司营收 1030.63 亿元，同比-27.27%，归母净利润 4.74 亿元，同比+90.05%，20

3、24 年营收下降主要系公司在2023 年底转让白羽肉禽和食品深加工板块的控股权。2024 年公司拟每 10 股派现0.24 元，合计派现 1.09 亿元。2025Q1 公司营收 244.17 亿元，同比+2.13%，归母净利润 4.45 亿元，同比扭亏为盈。考虑公司饲料销售有望修复，生猪养殖成本显著下降，我们上调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.35/12.91/14.23 亿元（2025-2026 年原值 11.58/12.03 亿元），对应 EPS 分别为 0.27/0.29/0.31 元，当前股价对应

4、 PE 为35.4/33.9/30.7 倍，维持“买入”评级。饲料规模保持国内前列饲料规模保持国内前列，海外业务拓展顺利海外业务拓展顺利 2024年公司饲料业务营收686.98亿元，同比-15.48%，毛利率4.90%，同比-0.35pct。2024 年公司饲料总销量 2596 万吨，其中禽料销量 1496 万吨，猪料销量 867 万吨，水产料销量 169 万吨，反刍料销量 44 万吨。国内持续将先进的配方采购能力复制到海外市场，同时在生产、销售等环节利用当地人员降本增效。在印尼、越南、埃及等国，公司饲料销量已进入其本国的前四名。生猪养殖生猪养殖成本优化，成本优化，生产养殖成绩提升生产养殖成绩

5、提升 2024 年公司生猪业务营收 303.98 亿元，同比+42.70%，毛利率 9.97%，同比+17.22pct，公司持续改造场线防疫和成本优化，养殖环节盈利能力显著提升。2024年公司销售生猪 1652.49 万头，贡献营收 235.43 亿元，其中销售肥猪 1352.29 万头，仔猪 300.20 万头。2024 年公司屠宰生猪 278 万头，贡献营收 68.55 亿元。2024 年公司窝均断奶数 10.8 头，同比+0.3 头，PSY 达到 24.7，同比+1.7，断奶成本 290 元/头，同比-90 元/头，育肥成活率 92%，同比+3pct，料肉比 2.67，同比-0.12，生

6、产养殖成绩稳步上行。风险提示：风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)141,703 103,063 119,252 133,456 145,292 YOY(%)0.1-27.3 15.7 11.9 8.9 归母净利润(百万元)249 474 1,235 1,291 1,423 YOY(%)117.1 90.1 160.9 4.5 10.2 毛利率(%)2.8 6.7 6.9 7.1 7.2 净利率(%)0.2 0.5 1.0 1.0 1.