【国金证券】北方稀土（600111）-业绩同比增长，继续看好稀土涨价-250430（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 4 月 29 日公司发布 2025 年一季报，实现营收 92.87 亿元，环比-18.58%，同比+61.19%；归母净利润为 4.31 亿元，环比-28.10%，同比+727.30%；扣非归母净利润为 4.35 亿元，环比-31.57%、同比显著增加。点评 销量显著增长，毛利率有所下滑。销量显著增长，毛利率有所下滑。1Q25 公司销量环比显著增加，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比+81.39%/+47.83%/+16.76%至 10558/11330/16166 吨。价格小幅上涨，1Q25 氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+3

2、.20%、持平至 429.58 元/公斤、137.50 元/公斤。成本方面，1Q25 公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+4.70%。成本涨幅大于售价，1Q25 公司毛利、毛利率分别环比-27.15%、-1.32pct 至 10.41 亿元、11.21%。降本增效推进。降本增效推进。1Q25 公司期间费用环比-34.27%至 3.49 亿元，期间费率环比-0.90pct 至 3.76%；其中销售、管理费率分别环比持平/-0.16pct 至 0.12%/2.64%。1Q25 公司资产负债率为 37.69%，环比-0.27pct,仍处较低水平，资本结构维持良好。稀土价格看涨，战略价值进一步提升

3、。稀土价格看涨，战略价值进一步提升。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。盈利预测、估值与评级 预计公司 25-27 年营收分别为 348/405/458 亿元，归母净利润分别为 21/25/35 亿元，EPS 分别为 0.58/0.69/0.97 元，对应 PE 分别为 40/34/24 倍。维持“买入”评级。风险提示 原材料价格波动；需

4、求不及预期；项目推进不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)33,497 32,966 34,849 40,530 45,816 营业收入增长率-10.10%-1.58%5.71%16.30%13.04%归母净利润(百万元)2,371 1,004 2,106 2,500 3,490 归母净利润增长率-60.38%-57.64%109.75%18.68%39.60%摊薄每股收益(元)0.656 0.278 0.583 0.692 0.965 每股经营性现金流净额 0.67 0.28 0.43 0.13 0.59 ROE(归属

5、母公司)(摊薄)10.97%4.48%8.84%9.73%12.32%P/E 35.44 83.66 39.88 33.61 24.07 P/B 3.89 3.75 3.53 3.27 2.97 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.00240430240731241031250131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额北方稀土沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要

6、损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 37,26037,260 33,49733,497 32,96632,966 34,84934,849 40,53040,530 45,81645,816 货币资金 4,448 5,302 5,644 6,324 7,656 8,894 增长率 -10.1%-1.6%5.7%16.3%13.0%应收款项 6,556 7,521 8,168 7,