【信达证券】美畅股份（300861）-一季度环比扭亏，扩产钨丝母线引领行业-250430（3页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 美畅股份美畅股份(300861.SZ300861.SZ)投资评级投资评级 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 武浩 电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲 127 号 金 隅 大 厦 B座 邮编：100031 一季度一季度环比环比扭亏扭亏，扩产钨丝母线引领行业，扩产钨丝母线引领行业 2025 年 4 月 30 日 事件事件：公司 2024

2、年实现营业收入 22.71 亿元，同比-50%；归母净利润 1.46亿元，同比-91%；实现扣非归母净利润 0.93 亿元，同比-94%。2025Q1 公司实现营业收入 4.23 亿元，同比-51%；归母净利润 0.26 亿元，同比-86%；实现扣非归母净利润 0.17 亿元，同比-91%。点评：点评：一季度扭亏为盈，成本优化成效显著一季度扭亏为盈，成本优化成效显著。2025Q1 下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降。随着公司对生产、人员、管理效率的提升，2025Q1 公司综合毛利率回升至正向区间。我们认为公司成本管控能力优秀，随着未来行业景气度的改善，盈利能力有望提升。钨丝母线扩产计

3、划落地，自供降本空间明确钨丝母线扩产计划落地，自供降本空间明确。公司加速推进钨丝母线扩产，月产 600 万公里钨丝母线项目有望逐步落地，公司计划今年三季度完成 700 万公里/月产能建设，较当前产能大幅提升。我们认为随着公司自供比例提升后，母线成本有望进一步下降，叠加规模效应，成本优势有望提升。盈 利 预 测盈 利 预 测：我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为1.39/2.66/3.83 亿元，同比-5%、+92%、+44%。截止 4 月 29 日市值对应 25、26 年 PE 估值分别是 64/34 倍。风险因素：风险因素：竞价加剧风险；技术迭代变化

4、风险；原材料价格波动超预期风险等。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 4,512 2,271 2,208 2,650 2,986 同比(%)23.3%-49.7%-2.8%20.0%12.7%归属母公司净利润 1,589 146 139 266 383 同比(%)7.9%-90.8%-4.7%91.6%44.2%毛利率(%)50.2%17.9%15.3%16.2%18.4%ROE(%)24.7%2.3%2.1%3.9%5.3%EPS（摊薄）（元）3.31 0.30 0.29 0.55 0.80

5、P/E 10.06 65.80 64.16 33.50 23.24 P/B 2.48 1.49 1.35 1.30 1.23 EV/EBITDA 7.48 20.11 18.31 14.58 11.38 资料来源:Wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 4月29日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位单位:百万元百万元 利润表利润表 单位单位:百万元百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 5,947 5,541 5,49

6、8 5,717 6,161 营业总收入 4,512 2,271 2,208 2,650 2,986 货币资金 480 549 581 367 551 营业成本 2,245 1,866 1,871 2,221 2,436 应收票据 296 165 163 218 245 营业税金及附加 37 16 13 16 18 应收账款 743 443 403 498 563 销售费用 65 37 19 23 25 预付账款 32 20 28 33 37 管理费用 71 85 75 74 78 存货 1,105 839 801 995 1,094 研发费用 119 60 53 53 57 其他 3,291