【东吴证券】华阳集团（002906）-2025年一季度业绩点评：Q1收入同比高增，新产品新客户放量看好长期成长-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华阳集团（002906）2025 年年一季度一季度业绩点评业绩点评：Q1 收入同比高增，收入同比高增，新产品新客户放量看好长期成长新产品新客户放量看好长期成长 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)29.70 一年最低/最高价 22.5

2、2/37.88 市净率(倍)2.36 流通A股市值(百万元)15,584.11 总市值(百万元)15,589.74 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.60 资产负债率(%,LF)44.55 总股本(百万股)524.91 流通 A 股(百万股)524.72 相关研究相关研究 华阳集团(002906)：2024 年业绩点评：客户放量驱动量利齐增，业绩稳健兑现 2025-04-02 华阳集团(002906)：2024 三季度业绩点评：核心客户新车周期向上，业绩同环比高增 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,137 10,158 12,699 15,556 18,714 同比（%）26.59 42.33 25.02 22.50 20.30 归母净利润（百万元）464.82 651.37 898.52 1,130.19 1,404.39 同比（%）22.17 40.13 37.94 25.78 24.26 EPS-最新摊薄（元/股）0.89 1.24 1.71 2.15 2.68 P/E（现价&最新摊薄）33.54 23.93 17.35 13.79 11.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公

4、司发布 2025 年一季报，业绩符合我们预期。2025Q1 公司实现营业收入 24.9 亿元，同环比+25.0%/-24.9%，归母净利润 1.6 亿元，同环比+9.3%/-16.7%，扣非归母净利润 1.5 亿元，同环比+8.8%/-16.8%。营业收入营业收入同比高增同比高增，客户群扩大订单拓展成果显著。，客户群扩大订单拓展成果显著。2025Q1 公司营收在核心客户赛力斯销量承压的基础上同比高增，公司客户矩阵丰富，汽车电子及压铸业务均实现了正向增长。汽车电子业务获得新势力车企及合资、国际车企客户的重要突破，包括大众汽车集团、上汽奥迪、小鹏、理想、蔚来、现代-起亚等多家知名企业，多个产品订单

5、大幅增加；精密压铸业务也获得了包括采埃孚、博世、比亚迪等重要客户的新项目，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块等项目订单大幅增加。年降压制毛利率同环比降低，规模效应显现期间费用率同比下降年降压制毛利率同环比降低，规模效应显现期间费用率同比下降。考虑到会计准则调整对毛利率和销售费用的影响，追溯后公司 2025Q1 整体毛利率 18.2%，同环比-2.7pct/-0.9pct，同比下降较多主要为一季度下游车企年降所致，之后公司有望通过成本传导的方式缓解毛利率压力。费用方面，2025Q1 年期间费用率为 12.58%，同环比-0.9pct/+2.3pct，其中

6、销售/管理/研发/财务费用率为 2.2%/2.5%/7.5%/0.5%，同比-0.5/+0.1/-0.5/+0.0pct。为满足业务快速发展，公司不断扩充产能并布局海外，推进定增募投项目，惠州新建厂房已投产，浙江长兴新建精密压铸基地实现当年投产，华阳通用和华阳多媒体分别在多地成立子公司，泰国和墨西哥子公司也已设立。25Q1 公司实现归母净利率 6.3%，同环比-0.9pct/+0.6pct，基本稳定，展望全年，公司新产品新客户有望放量，我们预计 25Q1 利润增速或为全年低点，全年来看业绩高增可期。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年营收预测为127.0