【西南证券】物产中大（600704）-深化“一体两翼”，持续价值创造-250429（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：5.10 元 物产中大（物产中大（600704）交通运输交通运输 目标价：元（6 个月）深化“一体两翼”，持续价值创造深化“一体两翼”，持续价值创造 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)

2、51.93 流通 A 股(亿股)51.54 52 周内股价区间(元)4.02-5.57 总市值(亿元)264.82 总资产(亿元)2,072.17 每股净资产(元)7.94 相关相关研究研究 1.物产中大（600704）：“一体两翼”成效显现，收购柒鑫共创“镁”好未来 (2024-05-06)事件：物产中大事件：物产中大发布发布 2024 年年报年年报。全年实现营业收入为 5995.2 亿元，同比上升 3.3%；归母净利润为 30.8 亿元，同比下降 14.9%；扣非归母净利润为 25.0亿元，同比下降 17.5%；经营现金流净额为 41.49 亿元，同比增长 928.3%。智慧供应链集成服务

3、主业竞争优势不断稳固。智慧供应链集成服务主业竞争优势不断稳固。2024年，智慧供应链集成服务实现营业收入 5537.70亿元，占公司营业收入 92.37%；利润总额 34.98亿元，贡献占比 53.92%。其中，金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列。主要品种的经营数据如下：钢材销售 7459.46 万吨，矿石销售4176.80 万吨，煤炭销售 5,958.37 万吨，化工销售 1639.96万吨，农产品销售370.61 万吨，油品销售 428.73万吨，元通汽车跻身 2024年中国汽车经销商集团百强第七名。持续提升金融服务质效。持续提升金融服务质效。2024 年，金融服务

4、板块实现营业收入 160.87 亿元，占公司营业收入 2.68%；利润总额 8.44 亿元，贡献占比 13.01%。物产中大投资参与工商银行 AIC 股权投资基金，发挥国有资本在国家战略新兴产业发展中的支撑引领作用；2024年累计发行债券 205亿元，加权平均票面利率远低于同期 LPR 利率，公司综合融资成本持续保持较低水平。高端制造综合实力显著提升。高端制造综合实力显著提升。2024 年，高端制造板块实现营业收入 296.62 亿元，同比增长 29.00%，占公司营业收入 4.95%，利润总额 21.45亿元，同比增长 13.26%，贡献占比 33.06%。2024年研发投入 12.54亿元

5、，同比增长 17.49%，公司以科技创新推动转型升级，切实提升高端制造核心竞争力，推进电线电缆、热电联产、轮胎制造、镁矿和镁合金加工等板块经营业绩的稳健发展。现金分红比率持续提高。现金分红比率持续提高。每股派发现金红利 0.21 元(含税)，现金分红和股份回购金额共计 11.97 亿元，占归母净利润比例为 38.89%。2015 年整体上市以来合计现金分红 99.90 亿元，较好实现了以提高上市公司内在价值为核心、高质量发展回报投资者的理念。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.71、0.86、0.94元，对应的 PE 为 7、6、5 倍

6、。考虑到物产中大业务稳定性强，产业布局较为广泛，能够形成协同效应和多元化的收入来源，通过资源整合，有望激活先进制造业板块发展新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）599519.56 620400.26 646306.97 672369.89 增长率 3.34%3.48%4.18%4.03%归属母公司净利润（百万元）3079.00 3672.29 4441.74 4889.98 增长率-14.88%19.27%20.95