【德邦证券】顺络电子（002138）-25Q1业绩新高，汽车电子等业务增速显著-250429（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 顺络电子(002138.SZ)2025 年 04 月 29 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：电子/元件 当前价格(元)：27.67 证券分析师证券分析师 陈涵泊陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱： 研究助理研究助理 夏欣锐夏欣锐 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-3.90-11.09-7.44 相对涨幅(%)-0.49-6.39-6.51 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.顺络电子（002138.SZ）：Q2 收入历史新高

2、，AI 与新业务打开长期空间，2024.8.4 顺络电子顺络电子(002138.SZ)：25Q1 业绩业绩新高，汽车电子等业务增速显著新高，汽车电子等业务增速显著 投资要点投资要点 事件：事件：4 月 19 日，顺络电子发布 2025 年第一季度报告。2025 年第一季度公司实现营收 14.61 亿元，同比增长 16.03%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 37.02%；扣非归母净利润 2.20 亿元，同比增长 39.76%。毛利率持续提升，毛利率持续提升，Q1 净利润创同期新高。净利润创同期新高。2024 年公司全年毛利率达到 36.50%，同比增长 1.15%，主要原因是 1）精密电

3、子元件业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效能提升；2）汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。25Q1 公司实现毛利率 36.56%，同比持平，环比提升 2.07%，继续保持良好势头，同时公司期间费用率有所下降，盈利能力持续提升。汽车电子、数据中心等新兴领域为公司成长注入动力。汽车电子、数据中心等新兴领域为公司成长注入动力。公司在汽车电子、数据中心等新兴战略市场不断拓展客户，取得了多位全球顶级客户的一致认可。2024 年公司汽车电子或储能专用业务营收 11.04 亿元，同比增长 62.10%，25Q1 公司相关业务营收 1.90 亿元，同比

4、增长 65.46%，继续保持高速增长。根据公司 2024 年年报，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖；公司在 AI 服务器、DDR5、企业级 SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。主业保持稳健，主业保持稳健，AI 有望持续赋能。有望持续赋能。公司在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域内不断拓宽产品线种类，新产品线延续了高速增长，份额提升明显。2024年公司信号处理业务营收 22.70 亿元，同比增长 10.12%，25Q1 公司相关业务营收 5.10 亿元，同比下滑 4.95%，整体保持稳健。同

5、时，AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。投资建议。投资建议。我们预计公司 25-27 年实现收入 71.7/85.7/101.1 亿元，实现归母净利10.5/13.0/16.0 亿元，以 4 月 29 日市值对应 PE 分别为 21/17/14 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新品进展不及预期风险；消费电子景气度下滑风险；行业竞争加剧风险等 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：806.32 流通 A 股(百万股)：753.39 52 周内

6、股价区间(元)：22.29-32.20 总市值(百万元)：22,310.83 总资产(百万元)：12,685.14 每股净资产(元)：7.36 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,040 5,897 7,171 8,568 10,109(+/-)YOY(%)18.9%17.0%21.6%19.5%18.0%净利润(百万元)641 832 1,049 1,296 1,601(+/-)YOY(%)48.0%29.9%26.0%23.5%23.5%全面摊薄 EPS(元)0.