【开源证券】方盛制药（603998）-公司信息更新报告：经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能-250429（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 方盛制药方盛制药（603998.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)9.90 一年最高最低(元)13.58/8.47 总市值(亿元)43.47 流通市值(亿元)43.47 总股本(亿股)4.39 流通股本(亿股)4.39 近 3 个月换手率(%)186.83 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 营收利润快速增长，核心品种医院覆盖增加公司信息更新报告-2024.10.29 2024H1 经营业绩增长亮眼，创新中药竞争力初显

2、公司信息更新报告-2024.8.29 聚焦创新中药主业，“338”大产品战略稳步推进公司首次覆盖报告-2024.6.7 经营业绩经营业绩增速亮眼增速亮眼，研发，研发创新提升长期增长动能创新提升长期增长动能 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 经营业绩经营业绩增速亮眼增速亮眼，看好看好创新中药布局创新中药布局打开成长空间，打开成长空间，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 17.77 亿元（同比+9.15%，下文皆为同比口径）；归

3、母净利润 2.55 亿元（+36.61%）；扣非归母净利润 1.93 亿元（+44.61%）。2025Q1 实现营收 4.18 亿元（-4.62%）；归母净利润 0.88 亿元（+25.74%）；扣非归母净利润0.71 亿元（+31.41%）。盈利能力盈利能力方面方面，2024 年毛利率为 71.85%（+3.75pct），净利率为 14.06%（+3.03pct）。费用费用方面方面，2024 年销售费用率为 39.55%（-0.83pct）；管理费用率为 8.21%（-0.96pct）；研发费用率为 7.83%（+1.20pct）；财务费用率为 0.70%（+0.04pct）。我们看好公司创

4、新中药研发布局带来的长期竞争力，上调2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57 亿元（原预计为 3.01/3.69 亿元），EPS 为 0.70/0.86/1.04 元，当前股价对应 PE 为 14.1/11.5/9.5 倍，维持“买入”评级。心脑血管、心脑血管、呼吸系统用药呼吸系统用药营收营收增长增长，毛利率毛利率稳中有进稳中有进 分分产品产品来看，来看，2024 年公司心脑血管疾病用药营收 5.30 亿元（+37.95%）、骨骼肌肉系统营收 3.84 亿元（+7.03%）、呼吸系统营收 2.13 亿元（+18

5、.87%）、儿童用药营收 1.83 亿元（-2.81%）、妇科疾病用药营收 0.81 亿元（-11.94%）、抗感染营收 0.78 亿元（-5.08%）、其他营收 2.40 亿元（-15.57%）。同时，心脑血管疾病用药毛利率 80.70%（+6.74pct）、呼吸系统毛利率 76.46%（+4.01pct），均小幅增长。创新创新研发研发持续推进，提升长期增长动能持续推进，提升长期增长动能 公司以集团创新研究院为中心，整合五大特色研发平台，构建起新药全价值链科学管理体系，涵盖从立项到上市后再评价的各个环节。集团创新研究院下设：创新中药研究所、复杂制剂研究所、仿制药研发中心、创新生物技术中心、合

6、成生物技术平台。2024 年公司研发费用支出再提速，年度累计研发支出已达 1.39 亿元，同比增长近 30%。截至 2024 年底，1.1 类中药创新药养血祛风止痛颗粒已申报生产等待审批，另有 5 个中药创新药处于不同的临床研究阶段。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,629 1,777 2,032 2,299 2,617 YOY(%)-9.1 9.1 14.3 13.1 13.9 归母净利润(百万元)187 255 308