【国金证券】应流股份（603308）-盈利能力提升，合同负债高增-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 29 日公司发布 25 年一季报，25Q1 实现营业收入 6.63 亿元，同比+0.03%，实现归母净利润 0.92 亿元，同比+1.65%。25Q1 毛利率和净利率为 36.83%/12.89%，较 24 年底提升 2.59%/2.80pct，盈利能力显著提升。经营分析 受益“两机”景气度上行，公司合同负债保持高增。受益“两机”景气度上行，公司合同负债保持高增。2024 年以来，全球“两机”行业景气度持续上行，公司 24 年与 GE 航空、安萨尔多等龙头客户签订长协，25Q1 与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议，目前在手“两机”领域订单已

2、超过 12 亿元。截至 25Q1末，公司合同负债达 1.76 亿元，同比增长超 100%，看好公司 25年收入加速提升。“两机”国产化加速推进，看好公司国内订单持续提升。“两机”国产化加速推进，看好公司国内订单持续提升。燃气轮机方面，近期公司承担的某型重型燃气轮机透平第二级动叶铸件在霍山通过首件鉴定，标志着国家燃气轮机重大专项取得又一阶段性成果。航空发动机方面，4 月 20 日，我国完全自研的 AG600 飞机获颁中国民航局型号合格证，标志着全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机通过了严格测试和验证，我国“两机”国产化加速推进。公司是国内“两机”叶片龙头，燃机热端部件产品已覆盖 E、F、G/H 等

3、级多款型号轮机，同时也是中国商发优秀供应商，已累计为长江 1000 和长江 2000 发动机开发 80 余个品种，“两机”国产化加速推进有望带动公司国内订单持续增长。核电机组审批持续回暖，看好公司核主泵铸件收入加速增长。核电机组审批持续回暖，看好公司核主泵铸件收入加速增长。4 月27 日，国务院审议通过 5 个核电项目共 10 台机组，近三年核准数量均保持 10 台及以上，有望拉动我国核电设备需求加速释放。在核电铸件领域，公司是国内核一级主泵泵壳头部厂商，是国内极少数持有核一级铸件资质生产商，2024 年交付了 10 台份华龙一号核一级主泵泵壳，2025 年 4 月和沈鼓核电签署战略合作协议和

4、多个核电项目核泵产品供货合同。核电机组批复回暖，有望带动公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品收入加速释放。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 32/39/50 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 30/22/15X，维持“买入”评级。风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,412 2,513 3,164 3,941 4,980 营业收入增长率 9.75%4.21%25.87%

5、24.57%26.36%归母净利润(百万元)303 286 445 625 885 归母净利润增长率-24.50%-5.57%55.43%40.39%41.57%摊薄每股收益(元)0.444 0.422 0.656 0.920 1.303 每股经营性现金流净额 0.34 0.15 0.75 1.20 1.93 ROE(归属母公司)(摊薄)6.80%6.19%9.09%11.69%14.74%P/E 44.83 47.18 30.36 21.62 15.27 P/B 3.05 2.92 2.76 2.53 2.25 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2009

6、.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额应流股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,1982,198 2,4122,4