【东吴证券】固德威（688390）-2024年报&2025一季报点评：25Q1环比略有改善，Q2持续环增，全年出货有望高增-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固德威（688390）2024 年报年报&2025 一季报一季报点评点评：25Q1 环比略环比略有改善，有改善，Q2 持续环增，全年出货有望高增持续环增，全年出货有望高增 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S060052408000

2、3 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)41.05 一年最低/最高价 35.80/111.02 市净率(倍)3.65 流通A股市值(百万元)9,958.17 总市值(百万元)9,958.17 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.25 资产负债率(%,LF)63.30 总股本(百万股)242.59 流通 A 股(百万股)242.59 相关研究相关研究 固德威(688390)：2024 年三季报点评：Q3 储能出货占比提升、盈利开始逐步恢复 2024-10-30 固德威(688390)：2024 年中报点评：Q2 出货环比高增、费率明显下降，发布限制性股票激励提振信心 202

3、4-09-05 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,353 6,738 9,334 10,837 12,842 同比（%）56.10(8.36)38.53 16.10 18.50 归母净利润（百万元）852.10(61.81)353.34 504.31 701.67 同比（%）31.24(107.25)671.66 42.72 39.13 EPS-最新摊薄（元/股）3.51(0.25)1.46 2.08 2.89 P/E（现价&最新摊薄）11.69-28.18 19.75 14.19

4、Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 2024 年实现营收 67.4 亿元，同比-8%，归母净利润-0.62 亿元，同比-107%，其中 2024Q4 实现 17.9 亿元，同环比+5.4%/-0.1%，归母净利润-0.7 亿元，同环比-73%/-317%。2025Q1 公司实现营收 18.8 亿元，同环比+67%/5%，实现归母净利润-0.28 亿元，同环比+3%/+60%。2024 年年并网出货略增并网出货略增，2025 年国内抢装年国内抢装+海外需求旺盛出货恢复高增海外需求旺盛出货恢复高增长。长。公司 24 年并网实现营收 22.2 亿元，出

5、货约 55 万台，同比略增，其中 24Q4 我们预计出货约 13-14 万台，环比略有下滑，其中国内占比约65%，受低毛利率的国内市场占比提升影响，毛利率环比有所下降。25Q1我们预计并网出货约 18 万台，环增 30%，国内占比约 2/3，Q2 国内抢装叠加海外需求改善出货有望环比高增，25 年有望实现出货 80 万台，同增 30%+。2024 年储能出货有所下滑年储能出货有所下滑，2025Q2 出货逐步改善出货逐步改善，全年有望翻倍增长。全年有望翻倍增长。公司 2024 全年储能实现营收 4.6 亿元，出货约 5 万台，其中 2024Q4 出货约 1 万台，环降约 50%，主要系 10、1

6、1 月需求放缓，2025Q1 我们预计出货约 1 万台，环比基本持平，主要系确收因素有所延迟，随东南亚、巴西及欧洲需求逐步起量，公司 4、5 月排产逐步提升，2025Q2 有望环比翻多倍增长，25 年全年我们预计出货约 10+万台，同比翻倍增长。24年储能电池实现营收 4.7 亿元，出货约 217MWh，同比下滑 36%，2025Q1我们预计出货约 50-100MWh，全年看电池有望翻倍增长至 0.5gwh+。2025 年户用系统稳健增长。年户用系统稳健增长。公司 2024 年户用系统实现营收 30.6 亿元，同增 85%，确收约 1GW，同比翻倍增长，2025Q1 我们预计实现营收约10 亿