【开源证券】登海种业（002041）-公司信息更新报告：粮价低迷致种子滞销积压，期待价格回暖支撑业绩-250428（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/种植业种植业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 登海种业登海种业（002041.SZ）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)10.05 一年最高最低(元)13.56/7.55 总市值(亿元)88.44 流通市值(亿元)88.44 总股本(亿股)8.80 流通股本(亿股)8.80 近 3 个月换手率(%)167.94 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 玉米种价下挫致业绩承压，期待种价回暖改善盈利公司信息更新报告-2024.11.1 行情低迷致业绩承压，期待降本增效改善盈利空间公司信息更

2、新报告-2024.8.30 粮价粮价低迷低迷致致种子滞销种子滞销积压积压，期待，期待价格价格回暖支撑回暖支撑业绩业绩 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 粮价低迷致种子滞销粮价低迷致种子滞销积压积压，期待价格回暖支撑，期待价格回暖支撑业绩业绩，维持“买入”评级维持“买入”评级 登海种业发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年公司营收 12.46 亿元，同比-19.74%，归母净利润 0.57 亿元，同比-77.86%，扣非净利润-0.2

3、4 亿元，同比转亏，非经项主要系公允价值变动损益 4638.74 万元及政府补助 5034.76 万元。2025Q1 营收 1.63 亿元，同比-30.04%，归母净利润 0.25 亿元，同比-18.37%。考虑玉米行业低迷拖累种子销售，我们下调 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 1.73/2.15/2.62 亿元（2025-2026 年原值 3.89/4.99 亿元），EPS 为 0.20/0.24/0.30 元，当前股价对应 PE 为 52.4/42.2/34.7倍。考虑转基因种子放量及玉米价格回暖有望支撑业绩，维持“买入”

4、评级。玉米价格走低压制盈利空间，研发有序投入玉米价格走低压制盈利空间，研发有序投入支撑育种创新支撑育种创新 2024 年公司销售毛利率 28.13%，同比-0.64pct，销售净利率 6.72%，同比-12.56pct，销售/管理/研发/财务费用率 5.83%/9.10%/6.68%/-2.57%，同比+1.27pct/+2.06pct/+2.38pct/-0.43pct，公司研发费用率增加系公司实施科研项目、加大研发力度，研发费用同比增长 24.79%至 0.83 亿元。截至 2024 年末，青岛生物技术研发中心已完成投资 1.21 亿元，工程进度达 97.45%，科研育种工作已有序进行，察

5、县烘干线厂区建设、登海农科新建厂区、张掖登海科研楼均已基本完工或竣工。行业低迷致玉米种子滞销积压行业低迷致玉米种子滞销积压，3 个转基因品种通过初审个转基因品种通过初审增加可销售品种增加可销售品种 2024年玉米价格走低叠加市场信心不足，种子销售低迷，公司玉米种子营收10.73亿元，同比-20.78%，毛利率 29.50%，同比+0.33pct。2024 年公司计提存货跌价准备 1.29 亿元，主要系公司部分玉米种子滞销积压。新品储备方面，登海 2219、登海 127 等 20 个品种通过第五届农作物品审第五次会议，2025 年 4 月 8 日登海685D、登海 710D、登海 533K 合计

6、 3 个转基因玉米品种通过初审，公司可销售的转基因种子品种进一步增加。风险提示：风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,552 1,246 1,166 1,358 1,540 YOY(%)17.1-19.7-6.4 16.4 13.4 归母净利润(百万元)256 57 173 215 262 YOY(%)1.0-77.9 205.4 24.2 21.7 毛利率(%)28.8 28.1 28.5 29.8 30.9 净利率(%)16.5 4.5 14.8