【国金证券】华海清科（688120）-平台化布局优势显著，业绩稳定成长-250428（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 28 日公司披露 2024 年报及 25 年一季报，公司 24 年实现营收 34.06 亿元，同比+35.82%；实现归母净利润 10.23 亿元，同比+41.40%；1Q25 实现营收 9.12 亿元，同比+34.14%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比+15.47%。公司在 CMP 市场占有率和销售规模持续提高，保障了经营业绩的稳步增长。经营分析 公司产品先进封装核心设备，下游高景气度扩产有望驱动业绩成长。公司产品先进封装核心设备，下游高景气度扩产有望驱动业绩成长。公司主打产品均是芯片堆叠、先进封装技术的关键核心装备。当前

2、，在 AI 大模型迭代加速与高性能计算需求爆发背景下，HBM及 CoWoS 为代表的先进封装工艺，成为了突破传统芯片性能瓶颈的关键路径。根据公司年报及 Yole 预测，全球先进封装市场规模将从 2023 年的 378 亿美元增长至 2029 年的 695 亿美元，复合年增长率为 10.7%，下游增速显著，有望驱动公司业绩成长。持续推进新产品工艺开发，构建“装备+服务”成长护城河。持续推进新产品工艺开发，构建“装备+服务”成长护城河。公司着重“装备+服务”的平台化战略布局，业务包括 CMP 装备、减薄装备、划切装备、边缘抛光装备、离子注入装备、湿法装备、膜厚测量装备、晶圆再生、关键耗材与维保服务

3、等。1）CMP 设备：UniversalH300 已获得批量重复订单，并实现规模化出货；面向第三代半导体的专用设备已发往客户验证。部分先进制程 CMP 装备在国内多家头部客户实现全部工艺验证。2）减薄设备：12 英寸超精密晶圆减薄机 VersatileGP300 已实现多台验收，满足客户批量化生产需求；12 英寸晶圆减薄贴膜一体机 VersatileGM300 验证进展顺利。3）离子注入设备：公司完成对芯嵛公司的控股权收购，目前实现商业化产品为低能大束流离子注入装备，已实现多台验收，后续将积极推进更多品类离子注入装备的开发验证。4）关键耗材与维保业务：客户产线利用率及公司 CMP 装备保有量均

4、在提升，耗材零部件、抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点。盈利预测、估值与评级 预计公司 2025-2027 年实现营收 46/58/69 亿元，同比增长35%/26%/19%；归母净利润 14.3/17.9/21.3 亿元，同比增长40%/25%/19%，对应 PE 为 28/22/19 倍，维持“买入”评级。风险提示 中美贸易摩擦风险；下游扩产不及预期；新品验证进度不及预期等风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,508 3,406 4,607 5,803 6,877 营业

5、收入增长率 52.11%35.82%35.26%25.95%18.50%归母净利润(百万元)724 1,023 1,430 1,787 2,129 归母净利润增长率 44.29%41.40%39.75%24.95%19.13%摊薄每股收益(元)4.554 4.323 6.042 7.549 8.993 每股经营性现金流净额 4.11 4.88 4.37 7.09 9.88 ROE(归属母公司)(摊薄)13.12%15.81%18.40%18.98%18.67%P/E 41.22 37.70 27.87 22.31 18.72 P/B 5.41 5.96 5.13 4.23 3.50 来源：公司

6、年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,500101.00121.00141.00161.00181.00201.00221.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华海清科沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务