【中邮证券】佳电股份（000922）-电机业务略有承压，核电业务同比高增-250428（5页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%佳电股份电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）10.64总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.95/5.87总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）74/6252 周周内内最最高高/最最低低价价14.12/8.80资资产产负负债债率率(

2、%)63.1%市市盈盈率率24.74第第一一大大股股东东哈尔滨电气集团有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:佳佳电电股股份份(0 00 00 09 92 22 2)电电机机业业务务略略有有承承压压，核核电电业业务务同同比比高高增增l投投资资要要点点事事件件：公公司司披披露露 2 20 02 24 4 年年年年报报和和 2 20 02 25 5 年年一一季季报报。2024 年，公司实现营收 48.99 亿元，同比-7.92%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比-35.78

3、%；实现扣非归母净利润 2.27 亿元，同比-28.68%。2025 年一季度，公司实现营收 11.56 亿元，同比+0.25%；实现归母净利润 0.55 亿元，同比-40.75%；实现扣非归母净利 0.41 亿元，同比-54.66%。公公司司电电机机主主业业 2 20 02 24 4 年年受受行行业业影影响响略略有有承承压压。2024 年，公司电机业务收入39.01亿元，同比-13.77%，毛利率17.94%，同比-6.11pcts，2024 年中小型电机行业企业面临需求与订单不足，材料价格波动且高位运行、产品销售价格不涨与下降等困难，行业企业竞争加剧。核核电电业业务务 2 20 02 24

4、 4 年年表表现现亮亮眼眼。2024 年，公司核电业务收入 8.69 亿元，同比+26.67%，毛利率 37.90%，同比+17.51pcts。从子公司的情况拆分来看，公司控股子公司哈动装 2024 年收入 15.57 亿元，同比+19%，净利润 1.55 亿元，同比+76%，给公司业绩提供了强劲支撑。核核电电产产业业步步入入加加速速期期，公公司司卡卡位位优优势势明明显显。2024年，我国核准11台核电机组，国家连续三年核准核电机组数量不少于 10 台，核电产业迎来新一轮发展“加速期”，核电行业利好公司发展。公司核电行业产品竞争优势明显。公司控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司是国内唯一同时具

5、备设计、制造、试验一体化的核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机资质和能力的企业。建有轴封型主泵、小堆屏蔽式产品试验台，具有制造业绩领先、产能及市场占有率高等优势。在“华龙一号”主泵、AP/CAP1000、国和一号主泵电机、玲珑一号主泵服务多个压水堆核电项目均有产成发运。产品供货不断提升，在国内外行业知名度显著提升。l盈盈利利预预测测与与估估值值我们预测 2025-2027 年，公司有望分别实现营收 50.39、54.97、61.90 亿元，同比分别+2.85%、9.10%、12.61%；分别实现归母净利润3.70、4.02、5.01 亿元，分别同比+44.36%、8.56%、24.70%；对应 PE

6、分别为 19.98、18.40、14.76 倍，维持“增持”评级。l风风险险提提示示市场竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险；下游核电项目推进进度不及预期风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）4899503954976190增长率(%)-7.922.859.1012.61EBITDA（百万元）581.24521.70567.24734.63归属母公司净利润（百万元）256