【民生证券】巴比食品（605338）-2025年一季报点评：单店缺口收窄，拓店有序推进-250427（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 巴比食品（605338.SH）2025 年一季报点评 单店缺口收窄，拓店有序推进 2025 年 04 月 27 日 事件：公司发布 2025 年第一季度报告，25Q1 实现营业收入 3.7 亿元，同比+4.5%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比-6.1%；实现扣非净利润 0.4 亿元，同比+3.3%。单店缺口边际收窄、闭店环比改善，团餐延续较快增速。25Q1 公司拓店 711家（净开 501 家）至 5644 家门店，其中包含并购项目青露门店 504 家、浔味来及浔早门店 44 家，剔除看 Q1 毛开 163 家、

2、净关 47 家，闭店情况环比改善（24Q1 净关 143 家）。分渠道看，25Q1 特许加盟实现收入 2.7 亿元，同比+2.8%，剔除新品牌并表影响，巴比门店单店收入缺口环比进一步收窄至 3.7%，全年毛开千店目标有序推进；直营实现收入 0.06 亿元，同比-10.1%；团餐实现收入 0.9 亿元，同比+11.8%，其中新业务渠道业绩增速超 30%，定制化+经销商全国网络布局推动下团餐业务实现较快增长。分区域看，25Q1 华东/华南/华中/华北分别实现收入3.0/0.3/0.2/0.1亿元，同比+4.5%/+8.1%/+8.1%/-9.5%，门店端华东/华南/华中/华北较年初分别净开店 47

3、8/-14/34/3 家。产能投放影响毛利，费投延续收窄，Q1 盈利能力维持稳定。25Q1 公司实现毛利率 25.5%，同比-0.5pcts，主因武汉工厂投产带来的折旧、低值易耗品一次性摊销额外增加近四百万成本。费用方面，25Q1 销售费用率 4.1%，同比-1.0pcts，预计主因巴比品牌拓店同比放缓、门店装修补贴等费用下降；管理费用率 7.6%，同比-0.1pcts；研发费用率 0.8%，同比-0.1pcts；财务费用率-1.6%，同比+1.0pcts。25Q1 实现归母净利率 10.1%，同比-1.1pcts，公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变动收益单 Q1 同比-336 万元；25Q1

4、 实现扣非净利率10.5%，同比-0.1pcts。门店有序开拓、单店有望回正、团餐延续增势，看好后续经营进一步改善。门店端，25 年公司毛开 1000 家门店目标有序推进，单店缺口有望回正、闭店情况有望好转。团餐业务上重点发力新零售等渠道，依据客户各渠道需求不同特点，通过定制化产品和全国经销商网络布局等经营举措，团餐有望保持较快增速。此外公司积极拓展新店型及新业务，巴比堂食门店、中式汉堡扒包店、巴比面食馆等店型持续打磨中，看好后续经营进一步改善。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 18.5/20.4/21.9 亿元，同比+10.6%/+10.2%/+7.7%；归母净利

5、润分别为 2.6/2.9/3.1 亿元，同比-4.7%/+10.6%/+6.6%，当前股价对应当前股价对 P/E 分别为 17/15/14x，维持“推荐“评级。风险提示：门店拓展、单店收入恢复不及预期，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,671 1,848 2,036 2,192 增长率（%）2.5 10.6 10.2 7.7 归属母公司股东净利润（百万元）277 264 292 311 增长率（%）29.4-4.7 10.6 6.6 每股收益（元）1.15 1.10 1.22 1

6、.30 PE 16 17 15 14 PB 2.0 1.9 1.8 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：18.66 元 分析师 王言海 执业证书：S0100521090002 邮箱： 分析师 张玲玉 执业证书：S0100522090002 邮箱： 研究助理 范锡蒙 执业证书：S0100123090030 邮箱： 相关研究 1.巴比食品（605338.SH）2024 年年报点评：同店环比改善，外延并购再下一城-2025/03/29 2.巴比食品（605338.SH）2024 年三季报点评：单店缺口收窄，团餐