【国金证券】甘李药业（603087）-量价齐升业绩高增，国际市场稳步开拓-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024 年公司实现营业收入 30.45 亿元，同比增长 16.77%；实现归母净利润 6.15 亿元，同比增长 80.75%；实现扣非归母净利润 4.30亿元，同比增长 44.85%。分季度看，2024 年第四季度公司实现营业收入 8.00 亿元，同比增长 13.95%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 45.94%；实现扣非归母净利润 1.20 亿元，同比增长63.92%。2025 年第一季度公司实现营业收入 9.85 亿元，同比增长75.76%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 224.90%；实现扣非归母净利润 2.15 亿元，

2、同比增长 1150.17%。经营分析 量价齐升协同效应初显，国内制剂业务快速增长。量价齐升协同效应初显，国内制剂业务快速增长。2024 年，公司积极参加了国家组织的全国药品集中采购（胰岛素专项接续）的投标工作，所有产品均成功中选，且本次集采公司中选产品价格适当回调。随着新一轮胰岛素集采政策的逐步执行，量价齐升的协同效应已初步显现，2024 年公司原料药及制剂产品销售收入增加3.15 亿元，毛利率上涨 2.71 个百分点。2025 年一季度公司国内胰岛素制剂产品 2025 年一季度销售收入 8.64 亿元，同比增长 80.93%。国际市场开拓稳步推进，出口业务收入持续攀升。国际市场开拓稳步推进，

3、出口业务收入持续攀升。公司持续致力于扩大海外市场，海外新兴市场的订单量大幅增加。2024 年公司实现国际销售收入 3.92 亿元，较上年同期增长 20.15%。2025 年第一季度，国际销售订单量持续增加，国际销售收入为 0.95 亿元，较上年同期增长 45.21%。全产品线布局，研发进度快速推进。全产品线布局，研发进度快速推进。公司积极地布局和推进第四代胰岛素以及更前沿的糖尿病治疗相关的药物和疗法，博凡格鲁肽（GZR18）注射液仅用 8 个月、18 个月和 36 月顺利进入了 Ib/IIa期临床试验阶段、II 期临床试验阶段和 III 期临床阶段。截至报告披露日，GZR101、GZR4 和博

4、凡格鲁肽注射液均处于后期临床试验阶段，GZR18 口服片剂已完成 I 期临床研究，GLR1023 注射液正在加速推进 I 期临床试验。盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预期，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润11.01（+44%）、15.13（+37%）、18.50（+22%）亿元，对应当前 EPS分别为 1.83 元、2.52 元、3.08 元，对应当前 P/E 分别为 25、18、15 倍。维持“买入”评级。风险提示 研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E

5、 营业收入(百万元)2,608 3,045 4,386 5,312 6,242 营业收入增长率 52.31%16.77%44.02%21.12%17.51%归母净利润(百万元)340 615 1,101 1,513 1,850 归母净利润增长率-177.37%80.75%79.13%37.44%22.25%摊薄每股收益(元)0.572 1.023 1.832 2.518 3.078 每股经营性现金流净额 0.18 0.89 1.07 2.84 3.43 ROE(归属母公司)(摊薄)3.17%5.56%9.19%11.47%12.54%P/E 91.99 43.12 24.72 17.99 14

6、.71 P/B 2.91 2.40 2.27 2.06 1.85 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60037.0041.0045.0049.0053.0057.0061.00240424240724241024250124250424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额甘李药业沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E