【国盛证券】云铝股份（000807）-Q1归母环比实现增长，绿色铝一体化布局成本优势显著-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 云铝股份（云铝股份（000807.SZ）Q1 归母环比实现增长归母环比实现增长，绿色绿色铝一体化布局成本优势铝一体化布局成本优势显著显著 事件事件：公司披露 2025 年一季度报告，公司实现营收 144.1 亿元，同比+27%，环比-6%，毛利率 10%。归母净利润 9.74 亿元，同比-16.3%，环比+65%，净利率 8%。扣非归母净利润 9.7 亿元，同比-6%，环比+68%。铝价下跌影响业绩铝价下跌影响业绩。1）量，2025 年公司主要生产目标为氧化铝产量约 141万吨，电解铝产量约 3

2、01 万吨，铝合金及加工产品产量约 128 万吨，炭素制品产量约 78 万吨。2）价，据 SMM，25Q1 电解铝价格为 2.04 万元/吨，同比增长 7.3%，环比减少 0.5%；25Q1 氧化铝价格为 3833 元/吨，同比增长 15.2%，环比减少 28.1%。公司拥有较强的资源保障竞争优势。公司拥有较强的资源保障竞争优势。根据目前勘查情况，云南省铝土矿主要集中于文山州、昭通市等地区，公司着力加大云南省铝土矿开发力度，重点开展已有矿权“探转采”手续办理及空白区找探矿工作，依托自有铝土矿资源优势，云铝文山已形成年产 140 万吨氧化铝生产规模，为公司绿色铝产业发展提供了较强的铝土矿氧化铝资

3、源保障；公司还具备铝用阳极炭素产能 80 万吨，石墨化阴极产能 2 万吨，与索通发展合资建设年产90 万吨阳极炭素项目已顺利投产，铝用炭素自给率得到进一步提升。公司在铝土矿氧化铝及铝用炭素方面的资源优势，能有效控制生产成本，降低大宗原辅料价格波动风险。项目有序推进，夯实产业发展质量。项目有序推进，夯实产业发展质量。截至 2024 年年底，公司有序推进云南省内矿产资源的获取，部分项目完成立项，积极参与探矿权竞拍。加快绿色铝延链补链强链步伐，云铝文山金属镓项目建成投运，云铝阳宗海铝资源综合利用项目加快建设，签署 3C 电子高端绿色铝合金项目合作协议，开展云铝润鑫合金生产线升级研究。深入贯彻落实国家

4、推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 推动工业领域设备更新实施方案要求，开展设备更新升级改造，云铝阳宗海、云铝涌鑫、云铝泽鑫、云铝润鑫电解烟气深度治理项目及云铝源鑫回转窑改造项目加快建设。公司持续扩大绿色低碳的核心竞争优势。公司持续扩大绿色低碳的核心竞争优势。公司全面融入国家生态文明建设，减少温室气体排放，大力实施绿色铝一体化发展战略，将绿色发展理念贯穿于生产经营和产业发展全过程。公司依托云南省丰富的绿色电力优势，2024 年公司生产用电结构中清洁能源比例 80%以上。公司依托清洁能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的 20%左右。投资建议投资建议：公司作为国内绿色铝行业龙头企

5、业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过和双共振实现跨越式增长。受美国对等关税影响，铝价下滑，我们谨慎假设 2025-2027 年电解铝和氧化铝含税价格分别为2/2.05/2.1 万元/吨和 0.32/0.29/0.28 万元/吨，预计 2025-2027 年公司实现归母净利 58/71/80 亿元，对应 PE 为 9.0/7.3/6.5 倍。风险提示：风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 工业金属 前次评级 买入 04 月 23 日收盘价（元

6、）14.94 总市值（百万元）51,811.28 总股本（百万股）3,467.96 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）42.78 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 研究助理研究助理 初金娜初金娜 执业证书编号：S0680123050013 邮箱： 相关研究相关研究 1、云铝股份（000807.SZ）：Q4 减值影响业绩表现，电解铝 量价齐升”带动全年业绩增长 2025-03-27 2、云铝股份（000807.SZ）：绿电铝全产业链布局优势显著，+双共振凸显长期投资价值 2025-02-19 财务指