【民生证券】映翰通（688080）-2024年年报&2025年一季报点评：AI边缘创新领航，全球供应链筑基高增-250423（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 映翰通（688080.SH）2024 年年报&2025 年一季报点评 AI 边缘创新领航，全球供应链筑基高增 2025 年 04 月 23 日 映翰通发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2025 年 4 月 22 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年实现收入 6.1 亿元，同比增长 24.0%；归母净利润 1.3 亿元，同比增长 38.3%；扣非净利润 1.2 亿元，同比增长 41.2%。2025 年 Q1 实现收入 1.5 亿元，同比增长 40.9%；归母净利润 0.22 亿

2、元，同比增长 36.7%；扣非净利润 0.21 亿元，同比增长 43.0%。2024 年毛利率 52.5%，较 2023 年提升 1.01pct，主要由于海外收入占比上升。1Q25 毛利率 49.8%，较上期下降 3.01pct，主要受采购成本增加影响。聚焦主业强基础，AI 创新聚融合。在产品层面，2024 年，公司围绕企业网络、数字能源、工业与楼宇 IoT、智慧商业、车载与运输这五大核心业务板块加速产品创新与迭代进程。公司发布多款 AI 边缘计算机产品，包括 EC900 系列、EC3000 系列和 EC5000 系列，支持多种算力平台，覆盖 1TOPS 至 100TOPS 的不同算力需求，加

3、速了 AI 模型边缘侧部署。在研发层面，公司大力投入 AI 技术研发和落地应用，同时构建全球化的研发队伍。2024 年，公司研发投入达到 0.67亿元，研发费用率为 10.88%，较 2023 年下降 1.68pct；2025 年 Q1 研发费用率为 9.26%，较上期下降 3.25pct，我们认为主要由于公司布局 AI，增强研发效率带来研发效率的下降。公司还积极建设多伦多研发中心、弗吉尼亚研发中心，布局全球研发和服务能力，吸收学习国际的先进技术，同时为避免地缘政治风险的发生储备研发资源。夯实全球供应链，积极应对贸易风险。面对国际地缘政治的不确定性和贸易风险，公司已构建了一个多元化的全球供应链

4、网络，确保了业务的稳健运行和风险的最小化。公司的泰国合作工厂和加拿大自营工厂均已实现规模化生产，两家海外生产基地与嘉兴主生产基地共同形成了一个三地供应链体系，有力保障了产品在国内外市场的稳定供应。2024 年，公司进一步强化在欧洲、北美等关键区域的生产与仓储布局，稳步推进对全球区域市场的全面、深度覆盖。2024 年，公司海外收入达 2.74 亿元，同比增长 53.63%。1Q25 实现国外收入 0.84 亿元，较去年同期增长 50.66%，主要由于公司持续扩展海外市场，在美洲、欧洲、亚太地区均实现增长，另一方面部分美国客户为应对中美贸易摩擦提前备货，带来海外收入大幅增加。投资建议：受益于数字经

5、济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计 25-27 年公司营业收入分别为 7.4/8.7/10.0 亿元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.8 亿元；对应 2025 年 04 月 23 日收盘价 P/E 分别为 18x/14x/12x，维持“推荐”评级。风险提示：行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）612 736 871 1,001 增长率（%）24.0 20.3 18.3 14.9 归属母公司股

6、东净利润（百万元）130 178 225 276 增长率（%）38.3 37.4 26.2 22.5 每股收益（元）1.76 2.42 3.05 3.73 PE 25 18 14 12 PB 3.1 2.7 2.3 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 23 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：43.51 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 相关研究 1.映翰通（688080.SH）2024 年三季报点评：核心业务持续向好，智能应用频繁落地-2024/