【信达证券】确成股份（605183）-产能持续释放，盈利韧性较强-250423（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 Table_StockAndRank 确成股份(605183)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：010-83326847 邮箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：010-83326848 邮箱： 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 联系电话：+86 010-83326712 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIE

2、S CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 产能产能持续释放持续释放，盈利韧性，盈利韧性较强较强 Table_ReportDate 2025 年 4 月 23 日 事件事件：4 月 23 日，确成股份发布 2024 年报及 2025 年一季报。公司 2024 年度营业收入 21.97 亿元，同比+21.38%；归母净利润 5.41 亿元，同比+31.10%；扣非归母净利润 5.26 亿元，同比+33.78%；基本每股收益1.32 元/股。拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。公司 2025Q1 营业收入 5.40

3、 亿元，同比+3.25%，环比-4.14%；归母净利润为 1.38 亿元，同比+12.57%，环比-14.71%；扣非归母净利润为 1.36 亿元，同比+17.74%，环比-13.45%。点评：点评：产能释放持续产能释放持续，支撑业绩支撑业绩。根据公司公告，2024 年度公司二氧化硅产能新增 5 万吨，主要原因是公司募投项目“年产 7 万吨水玻璃、7.5 万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”部分产能已建设完成导致。2024 年公司产能达到 38 万吨，全年产销量约为 36 万吨，同比增长约21%，产能利用率达到 95%，产销率接近 100%。2025Q1，公司销量8.96 万吨，同比+3.0

4、7%，继续实现增长。公司仍有 5 万吨二氧化硅产能和 0.3 万吨微球项目在建设中，公司预计 2025 年完成建设，我们认为公司未来仍有增量可以释放。核心经营指标相对稳定，盈利能力稳健核心经营指标相对稳定，盈利能力稳健。根据公司公告和我们的测算，2024Q4 和 2025Q1 公司单价分别环比-2.44%、-0.91%，公司综合原材料价格分别环比-14.67%、+2.74%，主要原材料纯碱的价格在2024Q4 明显下跌，但公司保持了价格的相对稳定，且公司连续多个季度保持 30%+的毛利率、20%+的净利率，我们认为这体现了公司较好的议价能力和稳健的盈利能力。轮胎轮胎生产旺盛生产旺盛叠加新能源汽

5、车渗透率提高叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑白炭黑需求需求向好向好。（1）公司主要产品绿色轮胎专用材料高分散二氧化硅主要应用于乘用车半钢绿色轮胎行业。据中橡协轮胎分会统计，2024 年，国内汽车轮胎外胎总产量 8.47 亿条，增长 7.8%。子午线轮胎产量 8.14 亿条，增长 8.4%，其中，半钢胎 6.75 亿条，增长 11.4%。我们认为轮胎需求有望保持稳健，从而支撑轮胎生产以及白炭黑需求。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。根据公司 2024 年报，国内新能源汽车行业增长较快，龙头企业的绿色轮胎的产销量的增长直接拉动了对公司主要产品高分散二氧化硅的需求；国际客户

6、中绿色轮胎应用的更多新型号的高分散产品以及生物基产品逐步开始贡献销量增量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别达到24.26 亿元、25.23 亿元、25.92 亿元，同比增长 10.4%、4.0%、2.7%，归属母公司股东的净利润分别达到 5.77 亿元、6.31 亿元、6.75 亿元，同比增长 6.7%、9.4%、7.0%，摊薄 EPS 分别达到 1.39 元、1.52 元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 和 1.62 元，当前股价对应 2025PE 为 11.37x，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：产能建设不及