【民生证券】爱施德（002416）-2024年年报&2025年一季报点评：短期业绩承压，切入智算服务领域-250423（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 爱施德（002416.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 短期业绩承压，切入智算服务领域 2025 年 04 月 23 日 事件：2025 年 4 月 22 日，爱施德发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024年年度营业收入 658.21 亿元，同比下降 28.58%；归属于上市公司股东的净利润为 5.81 亿元，同比下降 11.26%；2025 年一季度公司营业收入为 127.37 亿元，同比下降 41.2%；归母净利润为 1.26 亿元，同比下降 24.9%。公司短期业绩承压，经营效率持续

2、改善。公司 2024 年及 2025Q1 业绩有所下滑，主要系短期下游消费电子终端需求有所下滑导致。2024 年公司通过对核心经营效率指标的闭环考核、风控责任落实、预算刚性管控，公司财务基本面更加稳健，应收账款较 2023 年减少 5.63 亿元，同比-32.30%，财务费用降低 8025.18 万元，降幅达 51.72%，负债总额同比下降 10.45%，资产负债率从 48.70%降低至 45.55%，下降 3.15%；通过优化业务合作，聚焦核心业务与优势领域，公司全年毛利率从去年的 3.25%提升至 4.40%，资源投入产出比和盈利能力获得有效提升。公司不断深化海内外布局，同时提升整体数字化

3、水平。目前公司已在全国 32 个省级区域设有分支机构和办事处，覆盖 T1-T6 市场和线上线下全渠道，同时管控 5 大配送中心和 30 余个区域分仓；在泰国、越南、港澳台等重点国家/地区设立了分支机构，拥有海外本地化运营团队，并在部分国家/地区开展了本地化业务合作。同时 公司坚定对数字化能力建设的持续投入和人才培养，IT 团队在总部职能部门人数占比超 50%，在分销、零售、新零售、海外、生产制造、智慧办公等全场景拥有高效的自研数字化平台系统，与品牌商及客户实现业务数据的可视化管理和一体化协同运营；通过 AI、自动化模型等新技术的深度融合应用，实现业务流程自动化、智能化，大幅提升运营效率。拟与上

4、海枭毅共同投资设立智算科技公司，切入智算服务领域。上海枭毅创办于 2019 年，是算力网络与传输全栈服务商，深耕智算集群基础设施建设、AI 垂直行业应用与光通信领域，核心技术团队拥有丰富的智算集群一体化交付、算力集群调优、计算机深度学习、大模型部署及训练微调、光传输网络组网经验，为客户打造新一代智能计算基础设施生态。我们认为公司有望依托此次合作，快速切入 AI 智算集群服务和 AI 智能体解决方案领域，培育集核心硬件、网络架构、AI 算法、云平台调优等多元化能力为一体的 AI 团队，构建公司在 AI 领域的自主能力。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.19 亿元

5、、8.84亿元、10.08 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20X、17X、15X。我们预计伴随AI 赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，智算业务也有望为公司带来全新增量，维持“推荐”评级。风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）65,821 74,038 86,994 97,364 增长率（%）-28.6 12.5 17.5 11.9 归属母公司股东净利润（百万元）581 719 884 1,008 增长率（%）-11.3 2

6、3.6 23.1 13.9 每股收益（元）0.47 0.58 0.71 0.81 PE 25 20 17 15 PB 2.4 2.3 2.2 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：11.86 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱： 相关研究 1.爱施德（002416.SZ）2024 年三季报点评：营收短期承压，新零售布局持续深化-2024/10/27 2.爱施德（002416.SZ）2024 年半年报点评：营收短暂承