【德邦证券】宝丰能源（600989）-内蒙放量&价差修复，Q1业绩同比高增-250422（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 宝丰能源(600989.SH)2025 年 04 月 22 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：基础化工/化学原料 当前价格(元)：15.64 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 郝逸璇郝逸璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.53-0.38-6.24 相对涨幅(%)-7.19 4.51-4.97 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.宝丰能源（600989.SH）：一季度业

2、绩 高 增，烯 烃 量 利 齐 升！，2025.4.10 2.宝丰能源(600989.SH)：价差修复产能释放，看好公司长期成长！，2025.3.12 3.宝丰能源(600989.SH)：进入产能高速释放阶段！，2024.12.26 4.宝丰能源(600989.SH)：煤制烯烃民企典范，成本领先成长广阔，2024.11.19 宝丰能源宝丰能源(600989.SH)：内蒙放：内蒙放量量&价差修复，价差修复，Q1 业绩同比高增业绩同比高增 投资要点投资要点 事件：事件：4 月 22 日，公司发布 2025 年一季度报告。2025Q1 公司实现营收 107.71亿元，同比+30.9%，环比+23.7

3、%；归母净利润 24.37 亿元，同比+71.5%，环比+35.3%；扣非归母净利润 25.97 亿元，同比+75.3%，环比+38.6%。点评：点评：内蒙放量内蒙放量&价差修复，价差修复，Q1 业绩同比高增。业绩同比高增。根据公司公告，2025Q1 公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别 51.46、49.15、169.87 万吨，同比+74.3%、+83.7%、-2.9%，环比+66.2%、+44.3%、-4.2%；销售收入分别 36.14、32.05、18.33 亿元，同比+76.7%、+83.6%、-31.6%，环比+64.2%、+41.2%、-22.0%。受益于内蒙 300 万吨烯烃投产放

4、量，公司烯烃产品销量显著提升，带动公司收入增长。盈利能力方面，2025Q1 公司毛利率、净利率分别为 35.4%和 22.6%，同比+6.6pct 和+5.4pct，得到显著提升，我们认为主要系煤价下行下烯烃产品利润率提升所致。期间费用方面，2025Q1 公司期间费用率 6.0%，同比-0.1pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.2%、2.6%、1.0%、2.2%，同比分别持平、-0.1pct、-0.2pct、+0.3pct，管理费用率有所下滑。价：煤价下行成本改善，烯烃价差持续修复。价：煤价下行成本改善，烯烃价差持续修复。成本端看，2025Q1 原煤、动力煤均价同比分别-23.

5、2%、-20.0%，环比分别-17.2%、-12.3%，煤价回落下，公司成本端持续改善，烯烃价差迎来修复。根据 Wind，2025Q1 聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为 7827、7318 元/吨，同比-4.5%、-0.7%，环比-5.0%、-1.8%；价差分别为4581、4073 元/吨，同比+13.9%、+27.3%，环比+4.2%、+13.0%。向后展望，4月以来煤价延续下行态势，截至 4 月 22 日，原煤、动力煤最新报价分别为 465、660 元/吨，较 Q1 均价下跌-10.6%、-8.5%，原料价格边际走弱下，公司盈利能力有望持续提升。量：内蒙产能稳步释放，业绩有望持续向上。量：内蒙

6、产能稳步释放，业绩有望持续向上。公司内蒙 300 万吨煤制烯烃项目第一系列（100 万吨）、第二系列（100 万吨）、第三系列（100 万吨）已分别于 2024年 11 月、2025 年 1 月和 2025 年 3 月投产，按照生产安排规划，2025 年上半年公司三条产线将全部达到设计产能，伴随内蒙项目逐步完成产能爬坡，公司有望在烯烃量增贡献和价差修复下，在未来几个季度保持业绩向上。成长：布局新疆第三基地，打开长期成长空间。成长：布局新疆第三基地，打开长期成长空间。2024 年 7 月，宝丰能源新疆煤制烯烃项目在国家级新疆准东经济技术开发区官网公布，规划烯烃产能 400 万吨/年，新疆基地有望